AutoZone: Rezession? Inflation? Für dieses Unternehmen kein Problem!

„Achte auf die Kannibalen“

– Charlie Munger

Autos.

Keineswegs die übliche, erstklassige Investition.

Vor allem, wenn man an gewöhnliche Gebrauchtwagen denkt. Dennoch haben sie sich in den USA von den Covid-Tiefstständen im März 2020 bis zum Höchststand praktisch genauso entwickelt wie der S&P 500.

Rendite?

88% für Gebrauchtwagen ggü. 90% für den US-Hauptmarkt.

Ja, richtig gelesen. Du hast buchstäblich eine 88%ige Wertsteigerung deines Toyota Prius aufgrund einer verrückten Reihe von Umständen genossen.

Mehrere Faktoren spielten dir in die Hände. Im Allgemeinen nimmt der Autobesitz in Amerika zu - 92% der Haushalte haben mindestens ein Fahrzeug. Als die Welt während Covid zum Stillstand kam, brach die Autoproduktion wegen eines Mangels an Chips zusammen. Zur Erinnerung: Ein normales Auto hat etwa 1.000 Chips. Ein Tesla hat mehr als 3.000. Diese Knappheit löst sich zwar auf, aber die steigende Inflation hat nun zu höheren Zinssätzen und damit zu höheren Leasingraten geführt. Das bedeutet, dass die Nachfrageaussichten unklar sind und die Autohersteller bei der Steigerung der Produktion zurückhaltend bleiben.

Kein Angebot an Neuwagen trifft auf deutlich steigende Preise für Gebrauchtwagen. Deshalb behält man sein Auto so lange wie möglich.

An dieser Stelle kommt ein sehr interessanter Sektor ins Spiel.

Der Autoteile-Einzelhandel.

Chart 1: Manheim-Gebrauchtwagen-Wertindex

Rezessions- und inflationsresistent

Schlummerndes Geschäft.

So könnte man den Markt der Autoteilehändler beschreiben.

Er umfasst den Verkauf von Autoersatzteilen, Werkzeugen und Zubehör an Fachleute und Heimwerker.

Er wächst jedes Jahr um 7%. Bei Regen und Sonnenschein.

Das Geschäftsmodell ist einfach. In den USA, einem autoverliebten Land, gibt es eine immer grösser werdende Mittelschicht, die Autos kauft. Hinzu kommt, dass es in den USA so gut wie keine öffentlichen Verkehrsmittel gibt und diese kaum genutzt werden. Mehr Menschen haben Autos, was mehr gefahrene Kilometer zur Folge hat, wodurch sich das Reparaturpotenzial erhöht, das wiederum mehr Umsatz für die Autoteilehändler bedeutet.

Und das Sahnehäubchen auf dem Kuchen?

Der Sektor ist rezessions- und inflationsresistent.

Warum?

Chart 2: Durchschnittsalter nach Fahrzeugtyp

Der König des Do-It-Yourself

Ein Auto ist nach dem Kauf eines Hauses die zweitwichtigste Anschaffung für eine Person.

Die Inflation bedeutet, dass die Menschen weniger Geld für neue Autos ausgeben können, während die Fahrzeugpreise in die Höhe schnellen. Und angesichts der unsicheren wirtschaftlichen Aussichten sind die Menschen im Allgemeinen eher bereit, ihr Auto zu reparieren als es zu ersetzen.

Genau das ist es, was die Leute jetzt erleben. Höhere Inflation und steigende Leasingraten in Verbindung mit der Angst vor einer Rezession.

Es ist also besser, sein altes Auto zu behalten und es gegebenenfalls zu reparieren, oder? Das spiegelt sich auch im steigenden Durchschnittsalter der Autos wider, die immer älter werden.

Hier kommt der König des Do-It-Yourself ins Spiel.

AutoZone.

Der Marktführer im DIY-Autoteilehandel und eine vertrauenswürdige Quelle für Fahrzeugteile. Viele verlassen sich auf das fachkundige Verkaufspersonal, wenn es um die Beratung zu komplexen Autoteilen geht. Diese Unterstützung wird durch die kostenlose Ausleihe von Werkzeugen, Reparaturleitfäden, Anleitungsvideos und Diagnosen in den Filialen ergänzt.

Wie die Ergebnisse dieser Woche zeigen, läuft das Geschäft auf Hochtouren. Ausserdem sind die Kunden nicht sehr preissensibel, da ihr Auto ohnehin repariert werden muss. Sie können höhere Preise (Inflation) an sie weitergeben.

AutoZone druckt Geld und macht etwas Besonderes damit.

Es frisst sich selbst auf.

Chart 3: AutoZone, der Kannibale

Der Kannibale

Skorpione sind nicht die einzigen, die für Kannibalismus bekannt sind.

Auch in der Börsenwelt ist dies ein berüchtigter Akt. Dieser Begriff wurde von Charlie Munger, dem besten Freund von Warren Buffett, vor Jahrzehnten populär gemacht. Kurz gesagt, es geht darum, dass Unternehmen ihre eigenen Aktien zurückkaufen.

Ein Paradebeispiel für einen Kannibalen ist AutoZone. Das Unternehmen hat über einen sehr langen Zeitraum hinweg in grossem Umfang eigene Aktien zurückgekauft.

Äusserst erfolgreich.

Stellen Sie sich die Aktien eines Unternehmens als Stücke eines Kuchens vor. Wenn das Unternehmen beschliesst, seine eigenen Aktien zurückzukaufen, ist das so, als würde es ein Stück des Kuchens wegnehmen, aber der Kuchen bleibt insgesamt gleich gross. Da nun weniger Scheiben (oder Aktien) verfügbar sind, stellt jede verbleibende Scheibe einen grösseren Teil des Kuchens dar. Wenn Sie also ein Investor sind, der ein Stück des Kuchens hält, ist Ihr Stück in Bezug auf den Besitzanteil gerade grösser geworden. Infolgedessen steigt der Wert Ihres Anteils am Unternehmen. In der Schweiz ist dieser Vorgang im Gegensatz zu Dividenden steuerfrei.

Im Fall von AutoZone geschieht dies, während das Unternehmen riesige Gewinne macht.

Schlummernde Geschäfte hören sich gar nicht mehr so schlecht an, oder?

Chart 4: AutoZone seit 2007

arvy's Fazit: In der Anlagewelt sind es manchmal die unerwarteten Helden, die am hellsten leuchten. Die Autoteilehändler haben sich inmitten wirtschaftlicher Unwägbarkeiten unauffällig behauptet und sowohl in Rezessionen als auch in Inflationszeiten ihre Widerstandsfähigkeit bewiesen. Das stetige Wachstum in Verbindung mit dem einzigartigen "kannibalischen" Ansatz des Aktienrückkaufs ist ein Beispiel für die Beständigkeit von AutoZone. Denken wir daran: Wenn sich alle Welt nach anderen Wegen umschaut, kann manchmal der weniger befahrene Weg zu überraschendem Erfolg führen.