Rollins: Steter Tropfen höhlt den Stein

"Langweilig ist gut, denn es bedeutet Stabilität und Zuverlässigkeit"

– Unbekannt

arvy's Teaser: Manchmal bergen die unscheinbarsten Unternehmen das grösste Potenzial. Rollins, der Marktführer in der Schädlingsbekämpfung, ist ein unauffälliger Dauerläufer, der seine Branche im Stillen dominiert. Seine zuverlässigen und stabilen Einnahmequellen, strategische Akquisitionen und ein familiengeführtes Ethos treiben Rollins zu überdurchschnittlichen Leistungen an und machen es zu einem versteckten Juwel auf dem Markt.

---

Schädlingsbekämpfung.

Hast du jemals daran gedacht, dass dies ein profitables Geschäft sein könnte?

Die Bekämpfung von Termiten, Ameisen, Nagetieren, Spinnen, Bettwanzen und anderen Insekten? Oder grosse und kleine Tiere wie Waschbären, Eichhörnchen, Fledermäuse und Vögel auf humane und ethische Weise zu entfernen?

Anders als in der Schweiz benötigen Haushalte und Unternehmen in vielen Teilen der Welt häufige Besuche von Schädlingsbekämpfern, damit sie auch weiterhin komfortabel und in manchen Fällen sogar bewohnbar bleiben. Und ich gehe mit dir jede Wette ein, dass es dir egal ist, was es kostet, die Schädlinge loszuwerden, wenn sie erst einmal in deinem Haus sind - oder, was noch unangenehmer ist, in deinem Bett.

Hier kommt der Marktführer in der Schädlingsbekämpfung ins Spiel, der in 71 Ländern rund um den Globus erstklassige Schädlingsbekämpfungsdienste anbietet.

Rollins.

Chart 1: Rollins, Clark Pest Control, Dienstleistungen für Privathaushalte & Unternehmen

Source: Rollins

Marktführer mit dominanter Stellung

Rollins hält einen Marktanteil von 13% und ist Marktführer für Schädlingsbekämpfung in den USA. Das zugrunde liegende Geschäft ist keineswegs "das nächste grosse Ding", aber es erfüllt alle Kriterien für eine "Good Story".

Das Unternehmen profitiert von langfristigem Rückenwind für die Branche, wie z. B. steigende globale Temperaturen, Klimawandel, staatliche Vorschriften und langfristige globale Verschiebungen von ländlichen zu städtischen Gebieten.

Dies sorgt für attraktive langfristige Wachstumstrends.

Da die 2 Millionen Privat- und Geschäftskunden regelmässig Schädlingsbekämpfung benötigen, bietet Rollins ein Abonnementmodell an. Man denke nur an den grossen Holzhausmarkt in den USA und mögliche Termitenschäden. Dies führt zu stark wiederkehrenden und zuverlässigen Einnahmen (80% sind wiederkehrend), da viele Kunden monatlich für die Dienstleistungen zahlen.

Dies gewährleistet Visibilität und Stabilität der Einnahmen, insbesondere in Zeiten des Umbruchs (Chart 2, obere Hälfte).

Rollins ist ein marktbeherrschender Akteur, der den Markt in erheblichem Masse kontrolliert und daher von einer grösseren Preissetzungsmacht, Grössenvorteilen und hohen Marktzutrittsschranken profitieren kann.

Diese Faktoren tragen häufig zu nachhaltiger Rentabilität und einem starken Wettbewerbsvorteil bei.

Da Rollins allein in den USA 20.000 Konkurrenten hat, kann das Unternehmen nicht immer alle schlagen, was dazu führt, dass es schwächere Konkurrenten ins Visier nimmt und stärkere meidet.

Das Ergebnis? Sie nehmen den schwächeren Wettbewerbern immer wieder Marktanteile ab.

Viele Dinge, die einem gefallen, nicht wahr?

Und das ist noch nicht alles.

Chart 2: Wachstumstrends bei den Umsätzen

Source: Rollins, Quarterly report Q3 2023

Serienakquisiteur

Im Laufe der Jahre hat Rollins nicht nur schwächere Konkurrenten aus dem Markt gedrängt, sondern sie auch in mehreren kleinen und ausgeklügelten strategischen Übernahmen übernommen, was zu zusätzlichem akquirierten Wachstum führte (siehe wiederum Chart 2, untere Hälfte).

Mit anderen Worten: Rollins ist ein Serienakquisiteur.

Sie erwerben viele kleine Wettbewerber, integrieren sie in ihr Ökosystem und verbessern die betriebliche Effizienz. Die Erfolgsquote spiegelt sich in der Betriebsmarge wider, die von 10% im Jahr 2005 auf heute 18% gestiegen ist.

Beeindruckend!

Serienübernahmen sind eine schwierige Aufgabe und erfordern viel Disziplin, Wissen und eine gut durchdachte Ausführung. Die Familie Rollins hat jedoch die Kunst der Kapitalallokation durch mehrere Übernahmen in den letzten Jahrzehnten gemeistert, von denen die meisten zu grossem Erfolg mit einer hohen Rendite auf das investierte Kapital geführt haben. Dies hat zu einem angesehenen und gut diversifizierten Markenportfolio auf dem Schädlingsbekämpfungsmarkt in allen wichtigen Segmenten und einem starken Umsatzwachstum in den letzten Jahren geführt.

Wie du im obigen Absatz lesen kannst, hat die Familie Rollins die Fäden in der Hand.

Das ist Musik in meinen Ohren.

Warum?

Chart 3: Familienunternehmen schneiden besser ab

Source: Credit Suisse Research, Thomson Reuters Datastream

Familienbetrieb

40%.

Dies ist der Prozentsatz von Rollins, der sich im Besitz der Familie Rollins befindet, einer der reichsten Familien in den USA. Ein Nettovermögen von 14 Milliarden Dollar.

Rollins ist der Inbegriff eines familiengeführten Unternehmens und ein Paradebeispiel dafür, warum diese Unternehmen langfristig eine überdurchschnittliche Performance aufweisen (Chart 3). Eigentumsstrukturen, attraktive Anreize und langfristiges Denken sind ein Hauptmerkmal dieser Unternehmen. Details, auf die wir uns bei der Analyse einer "Good Story" konzentrieren.

Bestimmt teilst Du meine Ansicht, dass Rollins viele der Kriterien eines hochwertigen Unternehmens erfüllt. Wie ein stetiger Tropfen wächst Rollins Jahr für Jahr unauffällig. Die Merkmale solcher Unternehmen klingen manchmal ein wenig zu schön, um wahr zu sein.

Daher gibt es normalerweise einen Haken.

Und wie sieht es im Fall von Rollins aus?

Qualität hat ihren Preis.

Chart 4: Rollins über zehn Jahre

Source: TradingView