Deutsche Aktien: Hidden Champions

"Der deutsche Mittelstand steht für Innovation und Exzellenz und hat weltweit Vorbildcharakter"

– Wolfgang Schäuble, ehemaliger Finanzminister

arvy's Teaser: Zum Start der Euro 2024 glänzt Deutschlands wahrer Champion: sein Mittelstand. Mit 1’573 "Hidden Champions" ist Deutschland Spitzenreiter bei marktführenden, innovationsgetriebenen kleinen und mittleren Unternehmen.

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Deutschland.

Unser geliebter Nachbar und Gastgeber der Euro 2024, die jetzt beginnt.

Mit dem Anpfiff heute Abend werden wir mit Spannung den neuen Champion erwarten. Klar ist jedoch, dass Deutschland bereits eine Trophäe gewonnen hat. Und zwar eine grosse. Das Land ist der Champion, wenn es darum geht, Marktführer zu sein, denn es hat die meisten kleinen und mittleren marktführenden Unternehmen. Weltweit (Chart 1).

Ja, du hast richtig gelesen. Wenn es darum geht, ein Champion in seinem jeweiligen Bereich zu sein, kommt niemand, und ich meine niemand, an den deutschen Mittelstand heran.

Wir sprechen von Unternehmen, die nach Marktanteil zu den Top drei in ihrem Bereich gehören und einen geringen Bekanntheitsgrad haben.

Sie haben einen passenden Namen.

Hidden Champions.

Chart 1: Wo sind die Hidden Champions der Welt? Und wie viele?

Source: “Hidden Champions”, Institute for German Economics, 2022

Erfolgsfaktoren

4'000.

Das ist die Zahl der Hidden Champions in der Welt. 1'573 von ihnen kommen aus Deutschland.

Die wichtigsten Zutaten für ihren Erfolg sind Innovation, Spezialisierung und Unternehmenskultur. 2/3 von ihnen sind in Familienbesitz und haben eine lange Geschichte, die sich in ihrem Denken widerspiegelt.

Aber lass uns in die Praxis gehen, um besser zu verstehen, was es damit auf sich hat. Ich werde drei deutsche Hidden Champions und ihre Erfolgsfaktoren hervorheben. Sie sind zwar nicht in unserem 30-Aktien-Portfolio, aber sie stehen auf unserer Beobachtungsliste.

Erstens Nemetschek, ein Anbieter von Software für Architekten, Ingenieure und die Bauindustrie, die auch zunehmend von Film- und Videospielproduzenten nachgefragt wird (Chart 2). Das Unternehmen ist weltweit das einzige, dessen Produkte den gesamten Workflow im Lebenszyklus eines Bau- oder Infrastrukturprojekts abdecken.

Es befindet sich zu 51% in Familienbesitz und der Gründer, Prof. Georg Nemetschek, ruht sich auch im Alter von 90 Jahren nicht auf seinen Lorbeeren aus.

Wenn es einen Preis für die am wenigsten digitalisierte Branche gäbe, wäre der Bausektor wahrscheinlich einer unserer Favoriten. Das Problem liegt vor allem in der Vernetzung der verschiedenen Akteure, ob Architekt, Bauingenieur oder Hausmeister.

Hier befindet sich die Baubranche noch in der Steinzeit.

Nemetschek setzt genau an diesem Problem an.

Als absoluter Marktführer.

Chart 2: Segmente und Marken der Nemetschek Gruppe

Source: Nemetschek

Schaufel-Lieferant

Wie du dich aus früheren arvy's Weeklies erinnerst, lieben wir Schaufel-Lieferanten. Unternehmen, die einen Teil eines Produkts liefern.

Wenn sie in ihrer Nische Marktführer sind und das beste Qualitätsprodukt liefern, haben sie eine Preismacht. Das von ihnen gelieferte Teil ist für das Produkt des Kunden so wichtig, dass der Preis nicht der wichtigste Faktor ist, sondern Qualität und Verfügbarkeit. Sie können also einen guten Preis verlangen und ihn im Laufe der Zeit erhöhen.

Rate mal. Wie viele Schaufel-Lieferanten hat Apple allein in Deutschland?

767!

Ein Schaufel-Lieferant, nicht im technischen Bereich, sondern im Gesundheitswesen, ist Sartorious. Viele Krankheiten, wie z.B. Krebs, Demenz oder Entzündungskrankheiten, sind immer noch unheilbar. Sartorius unterstützt Biotech-Wissenschaftler in aller Welt bei der Entwicklung und Herstellung von Medikamenten von der Idee bis zur Produktion (Chart 3).

Denke an Produkte wie Pipetten oder Wasserfilter (wie die weissen Dinger für Filterkaffee, aber für Medizin). Viele Produkte, die man nur einmal benutzt, aber jeden Tag braucht - der Begriff, der dies zusammenfasst, ist Einwegtechnologie ("Single-Use Technology", SUT). Diese ist ein wachsender Trend für Pharmahersteller, da sie als billiger, schneller zu beschaffen und vor allem sauberer als herkömmliche Methoden gilt.

Aufgrund der sehr hohen Marktzutrittsschranken, die sich aus den Zertifizierungen und den strengen regulatorischen Standards für solche Produkte ergeben, ist Sartorious in einem Oligopol mit nur wenigen anderen Akteuren tätig.

Das bedeutet, dass Sartorious Marktführer in einem strukturellen Wachstumsmarkt ist, der durch steigende Investitionen (Forschung & Entwicklung) und den demografischen Wandel mit älteren Menschen, die mehr Medikamente und medizinische Versorgung benötigen, gekennzeichnet ist.

Das ist Musik in meinen Ohren.

Chart 3: Sartorious Produktpalette

Source: Sartorious

Veränderte Verbrauchertrends

Ein zentraler Verbrauchertrend, der sich in den letzten Jahren verändert hat?

Die Menschen, insbesondere die jüngeren Generationen, geben ihr Geld nicht mehr für materielle Güter aus, sondern für Erlebnisse.

Ein Trend, von dem auch unser letzter deutscher Hidden Champion profitiert: CTS Eventim.

Hast du schon einmal ein Ticket bei Ticketcorner gekauft?

Et voilà, das ist das Unternehmen dahinter. Sie verkaufen Tickets für Veranstaltungen wie Konzerte von Taylor Swift oder für die Euro 2024, die heute beginnt. Ausserdem sind sie für die Planung, Vorbereitung und Durchführung von Tourneen, Veranstaltungen und Festivals zuständig, insbesondere im Musik- und Konzertbereich. Dazu gehören auch die Public Viewings der Euro 2024, die sie in den kommenden Wochen deutschlandweit organisieren und vermarkten.

Das zugrunde liegende Veranstaltungsgeschäft wächst seit zwei Jahrzehnten um 8 % pro Jahr. Und aufgrund anhaltender Konsumtrends und immer teurer werdender Konzerte stehen die Chancen gut, dass es in Zukunft noch schneller wachsen wird.

Du siehst, der diesjährige Gastgeber der Euro 2024 hat eine Menge grossartiger Hidden Champions. Nichtsdestotrotz werden wir in den kommenden Wochen dem Zweitplatzierten bei der Anzahl der heimlichen Gewinner in Europa die Daumen drücken.

Der Schweiz mit 171 Hidden Champions!

In diesem Sinne: Hopp Schwiiz!

Chart 4: Nemetschek, Sartorious und CTS Eventim über die letzten zehn Jahre

Source: TradingView