Casey’s General Stores: Neu gekrönter Dividenden-Aristokrat

"Sei ein schamloser Nachahmer"

– Monish Pabrai, Warren Buffett von Indien

arvy's Teaser: Casey's General Stores, Amerikas versteckter Pizzagigant. Mit einer erfolgreichen Kombination aus Tankstellen und köstlicher Pizza ist Casey's ein Beispiel für stetiges Wachstum, Markentreue und Marktdominanz und hat sich seinen Platz als neu gekrönter Dividenden-Aristokrat erarbeitet.

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Pizza.

Ein Gericht, das bei vielen Menschen ganz oben auf der Liste der Lieblingsspeisen steht.

Auch für mich gibt es nichts Besseres als einen tollen Pizzaabend. Meistens bereite ich sie selbst zu oder lasse sie mir ab und zu liefern. Eines ist sicher: Als Schweizer denkt man bei guter Pizza nicht an Tankstellenshops. Oder würdest du eine Pizza von der Tanke deinem geliebten Italiener von nebenan vorziehen? Wie du dir vielleicht vorstellen kannst, sind die Dinge in den USA ein wenig anders - vor allem in ländlicheren Gegenden.

Die Verbraucher im Mittleren Westen der USA sind den Pizzen dieses Unternehmens so treu geworden, dass sie es zur fünftgrössten Pizzakette des Landes gemacht haben (Chart 1).

Amerikas versteckter Pizzagigant?

Casey's General Stores.

Chart 1: Casey's ist ein fester Bestandteil für Millionen von Amerikanern

Source: Casey’s General Stores, Annual Report 2023

Sei ein schamloser Nachahmer

Tankstellen, kann das wirklich ein gutes Geschäft sein?

Ja, wir haben es bei Alimentation Couche-Tard gesehen, einem der grössten Convenience-Store-Betreiber (einschliesslich Franchising) der Welt, der in den letzten 20 Jahren eine jährliche Rendite von 21 % erzielte.

Eine Investition von $1 000 ist auf $45 000 angewachsen.

Pizza-Restaurants, kann das wirklich ein gutes Geschäft sein?

Ja, wir haben es bei Domino's Pizza gesehen, dem grössten Pizzarestaurantbetreiber (Franchising) der Welt, der in den letzten 20 Jahren eine jährliche Rendite von 25 % erzielte.

Eine Investition von $1 000 ist auf $87 000 angewachsen.

Erstaunlich, nicht wahr?

Nimm das Konzept und alle anderen Merkmale von beiden zusammen und suche nach einer kleineren Marktkapitalisierung, wo es einfacher ist, zu wachsen und gross zu werden, und du wirst Casey's finden. Im Grunde genommen ist die Idee eine Kopie von etwas, das bereits existiert und ein bewährtes Geschäftsmodell hat. Eine ähnliche Geschichte ist Coca-Cola mit dem Energy-Drink-Unternehmen Monster und Pepsi, das die Erfolgsgeschichte mit einer Zusammenarbeit mit dem Energy-Drink-Unternehmen Celsius kopiert.

Du siehst, man muss das Rad nicht immer neu erfinden. Man kann auch ein schamloser Nachahmer sein.

Casey's ist heute der drittgrösste Anbieter von Convenience Stores in den USA mit rund 2 600 Standorten in 17 Bundesstaaten. Das eher langweilige Geschäft ist sowohl stark als auch stetig gewachsen (Chart 2).

Wie wir wissen, basiert es bereits auf der Kombination zweier grosser Erfolgsgeschichten.

Aber was ist ihr Geheimrezept?

Chart 2: Casey's Umsatz- und EBIT-Wachstum (Betriebsgewinn) über dreieinhalb Jahrzehnte

Source: Quartr

Schwer zu überbietendes Wertversprechen

Das Geschäftsmodell von Casey's basiert auf mehreren Säulen, die das Unternehmen zu einem der besten Convenience-Store-Einzelhändler machen:

1. Konsolidierung der Branche: Casey's ist ein grosser Akteur in einer fragmentierten Branche, der kleinere Betreiber (mit 1-50 Läden) aufkauft oder sie aus dem Geschäft drängt. Ungefähr 60 % der Betreiber besitzen weniger als zehn Läden und haben Schwierigkeiten, den Kostendruck aufzufangen und die wirtschaftlichen Schwankungen zu bewältigen (Chart 3). Auf diese Weise spielt Casey's unfaire Kämpfe aus.
2. Niedrige Kosten: Das Unternehmen ist regional in ländlichen Gebieten tätig, wo Grund und Boden viel billiger sind als in Grossstädten, und es wählt bewusst kleine Dörfer aus. 50 % der Casey's-Filialen befinden sich in Dörfern mit 5 000 Einwohnern oder weniger. Casey's ist oft der einzige Supermarkt in der Nachbarschaft.
3. Loyalität und Marke: Das Unternehmen verfügt über eine Prämienplattform mit 8 Millionen Mitgliedern, die gerne für eine Pizza in ihren Lieblings-Convenience-Store zurückkehren (ähnlich wie Domino's).
4. Eigene Betriebe und Private-Label-Angebote: Aufgrund der günstigeren Grundstückspreise kauft und renoviert oder baut Casey's fast alle seine Läden, einschliesslich seiner Logistik- und Vertriebsaktivitäten. Darüber hinaus steigert Casey's den Verkauf von Eigenmarkenprodukten (wie M-Budget).

Du siehst, Casey's baut sein Geschäft aus, indem es treue Kunden hat, Eigenmarkenprodukte mit höheren Gewinnspannen besitzt und immer mehr Filialen durch einfaches Kopieren und Reproduzieren des Geschäftsmodells erwirbt.

Apropos Loyalität: Casey's ist dafür bekannt, einer Familie ein Pizzaessen zu einem guten Preis zu bieten.

Ein schwer zu überbietendes Wertversprechen. Und das ist noch nicht alles.

Chart 3: Die Convenience-Branche ist fragmentiert, konsolidiert sich aber

Source: Casey’s General Stores, Annual Report 2023

Neu gekrönter Dividenden-Aristokrat

Die Widerstandsfähigkeit des Convenience-Sektors ist bemerkenswert.

Aber wenn man darüber nachdenkt, ergibt das alles einen Sinn. Casey's gehört eher zu den alltäglichen Dingen, die man braucht und bei denen man nicht so preissensibel ist. Schliesslich braucht man immer etwas zu essen und würde lieber auf ein saftiges, teures Steak verzichten als auf eine preiswerte Pizza.

Angesichts seiner sehr interessanten Geschäftsmerkmale - stetiges Wachstum, hohe Stabilität und Visibilität - erhielt Casey's letzte Woche ein seltenes Gütesiegel. Das Unternehmen ist nun ein frisch gekrönter Dividenden-Aristokrat, da es seine Dividenden in 25 aufeinanderfolgenden Jahren erhöht hat. Eine Eigenschaft, die wir bei unserem letzten Neuzugang vom 1. Quartal gerne sehen.

Eine "Good Story", die so appetitlich aussieht wie das, wonach ich mich heute wahrscheinlich sehne.

Einer Pizza.

Chart 4: Casey's General Store über zehn Jahre

Source: TradingView