Apple: Opfer des eigenen Erfolgs

“Stay hungry, stay foolish”

– Steve Jobs

arvy's Teaser: Apple, das grösste Unternehmen der Welt, dominiert mit dem iPhone, steht jedoch vor einer ernüchternden Realität: Marktsättigung, steigende Bewertungen und der Fluch vergangener Erfolge. Kann Innovation neues Wachstum entfachen, oder hat Apple seinen Zenit erreicht?

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Think Different.

Ein Werbeslogan, der 1997 ins Leben gerufen wurde.

Und er hätte zu keinem besseren Zeitpunkt kommen können. Das Unternehmen, das diesen Slogan verwendete und die Revolution in der Computerwelt eingeläutet hatte, stand damals kurz vor der Pleite (Chart 1). Wenige Monate vor dem Start dieser Werbekampagne traf der Vorstand die klügste Entscheidung in der 20-jährigen Geschichte der Firma: Sie holten den Gründer zurück. Der Rest ist Geschichte, und bis heute gilt diese Kampagne als eine der besten aller Zeiten.

Der Kopf, der zurückkam, um sein Baby zu retten, und der Initiator der gesamten Rettungsaktion?

Steve Jobs.

Das Unternehmen, das durch seinen Erfolg gerettet wurde?

Apple.

Chart 1: BusinessWeek-Titel über Apple, Februar 1996, 90 Tage vor der Pleite

Source: BusinessWeek

Stay Hungry, Stay Foolish

Beim Investieren sind der CEO und das Management entscheidend für den Erfolg eines Unternehmens und steuern es durch die täglichen Herausforderungen.

Ob es um Vision, Führung, Kapitalallokation oder den Aufbau der richtigen Unternehmenskultur geht. Ein starkes Managementteam mit Integrität ist der Schlüssel zu langfristigem Wachstum.

Steve Jobs, einer der angesehensten CEOs, hat dies vorgelebt. Ich habe viel von ihm gelernt, unter anderem seine lesenswerte Biografie, die in unserem Buchclub zu finden ist (Chart 2), oder die 15 Minuten, die ich nie vergessen werde.

Seine Eröffnungsrede an der Stanford University im Jahr 2005.

Wenn du sie kennst, lade ich dich ein, sie noch einmal anzuhören; wenn nicht, betrachte sie als deine Wochenend-Hausaufgabe😊.

Sie wird weithin als eine seiner inspirierendsten und aufschlussreichsten Reden angesehen. Die Ansprache ist um drei Schlüsselgeschichten aus seinem Leben herum aufgebaut, die jeweils eine wichtige Lebenslektion veranschaulichen.

Hier sind die drei Punkte und ihre Kernaussagen:

1. Verbinde die Punkte: Vertraue darauf, dass die scheinbar unzusammenhängenden Erfahrungen in deinem Leben im Nachhinein einen Sinn ergeben werden. Folge deiner Neugierde, auch wenn der Weg jetzt nicht klar ist.
2. Liebe und Verlust: Finde das, was du am liebsten tust, und bleibe leidenschaftlich. Lass dich von Rückschlägen nicht abschrecken; Resilienz verwandelt Misserfolge in Chancen.
3. Akzeptiere die Sterblichkeit: Das Leben ist endlich - verschwende es nicht damit, den Traum eines anderen zu leben. Folge Deinem Herzen und konzentriere Dich auf das, was wirklich wichtig ist.

Jobs, der auch Pixar, die Macher von Toy Story und Findet Nemo, gegründet hat, schloss mit einer letzten Botschaft. Er forderte die Absolventen auf, neugierig zu bleiben, Risiken einzugehen und das Unbekannte mit Begeisterung anzunehmen.

Seine letzten Worte, die jeder von uns schon einmal gehört hat?

“Stay hungry, stay foolish”.

Chart 2: arvy's Book Club, Walter Isaacsons Steve-Jobs-Biografie

Source: arvy’s book club

Segen wird zum Fluch

Es gibt nicht viele Unternehmen, die so viele Menschenleben berühren wie Apple.

Im Laufe der Jahrzehnte hat sich das iPhone als ihr wichtigstes Produkt herauskristallisiert. Seit der Markteinführung im Jahr 2007 hat es die Welt im Sturm erobert. Es liess die früheren Erfolge wie den Macintosh (1984), den iMac (1998) und den iPod (2001) klein aussehen.

Was es mit sich bringt, erstaunt immer noch viele rational denkende Menschen.

Den Preis.

Während Konkurrenten wie Samsung, Xiaomi oder Googles Pixel ähnliche Qualität und Funktionalität bieten, ist Apple der Einzige, der deutlich höhere Preise verlangen kann.

Apple hat es geschafft, eine kultähnliche Anhängerschaft, um seine Produkte und seinen Visionär Steve Jobs aufzubauen. Nicht umsonst hat das Zitat „Wenn du kein iPhone hast, hast du kein iPhone“ die Welt geprägt. Das ist überaus kraftvoll, und der Erfolg spiegelt sich auch im Aktienkurs wider. Seit der Markteinführung des iPhones ist der Aktienkurs fast um das 100-fache gestiegen (einschliesslich Dividenden).

Das iPhone war ein Segen für Apple und der Hauptgrund dafür, dass es zum grössten Unternehmen der Welt geworden ist.

Warum?

Weil es das Rückgrat der Einnahmen des Unternehmens ist, denn das Segment macht etwa die Hälfte der Gesamteinnahmen des Unternehmens aus (Chart 3). Apple erzielt mit seinen iPhone-Modellen Bruttomargen von etwa 50 bis 65 %, das sind 10 bis 20 % mehr als bei seinen Wettbewerbern. Allein im Jahr 2023 verkaufte Apple iPhones im Wert von $200 Milliarden und erzielte damit einen geschätzten Bruttogewinn von über $100 Milliarden.

Wahnsinn!

Doch nun hat Apple die Anleger gewarnt, dass künftige Produkte nie so profitabel sein werden wie das iPhone.

Das ist ein Problem, denn Steve Jobs' Baby wird zum Opfer seines eigenen Erfolgs.

Ein Segen wird zum Fluch.

Chart 3: Apples Umsatz nach Geschäftssegmenten

Source: Quartr

Lebenszyklus der Technologieeinführung ist abgeschlossen

Technologie ist von Natur aus wettbewerbsorientiert.

Dennoch taucht von Zeit zu Zeit ein Unternehmen auf, das seinen Bereich dominiert und über längere Zeiträume massive Gewinne erzielt.

Dazu ist es in der Regel erforderlich, den gesamten Lebenszyklus der Technologieeinführung zu durchlaufen - von den Innovatoren (2,5 % der Bevölkerung) über die Early Adopters (13,5 %), die Early Majority (34 %), die Late Majority (34 %) und schliesslich die Laggards (16 %). Apple war ein Beispiel für diese Entwicklung, da es die Kluft zwischen diesen Segmenten erfolgreich überbrückte und im Laufe der Zeit eine breite Marktdurchdringung erreichte.

Allerdings ist der Markt inzwischen mit iPhone-Nutzern gesättigt. Diese Sättigung zeigt sich in den stagnierenden Verkaufszahlen von Apple in den letzten Quartalen. Infolgedessen steht das Unternehmen unter ständigem Druck, das „nächste grosse Ding“ zu liefern - sei es eine innovative iPhone-Weiterentwicklung oder ein völlig neues Produkt, das das Wachstum wieder ankurbeln kann.

Für ein Hardware-Unternehmen wie Apple ist dies eine besondere Herausforderung. Im Gegensatz zu Softwareunternehmen wie Microsoft, die durch abonnementbasierte Dienste wie Office 365 vorhersehbare und wiederkehrende Einnahmen erzielen, muss Apple ständig neue Hardwareprodukte entwickeln und verkaufen, um seinen Wachstumskurs beizubehalten.

Diese Abhängigkeit von Innovationen und physischen Produkten führt zu einem Kreislauf ständiger Neuerfindungen - ein nicht enden wollender Fluch, aus dem Apple ausbrechen muss.

Diese Herausforderungen werden durch die Diskrepanz zwischen dem Aktienkurs von Apple, dem grössten Gewicht im S&P 500 mit über 7 %, und seinem Umsatzwachstum noch verschärft. Während sich die Umsätze auf einem Plateau eingependelt haben, ist die Bewertung von Apple in die Höhe geschossen und hat die höchsten Bewertungen seit über 20 Jahren erreicht.

Einfach ausgedrückt: Die Anleger sind bereit, für die gleiche Leistung deutlich mehr zu zahlen - wir bei arvy sind damit nicht einverstanden. Das letzte Mal, als Apple so hoch bewertet war - im Jahr 2007 - hatte das Unternehmen gerade das bahnbrechende iPhone auf den Markt gebracht und lief auf Hochtouren.

Für Apple steht viel auf dem Spiel. Denn die Geschichte des Aktienmarktes erinnert uns an eine unbequeme Wahrheit.

Die Bewertung spielt keine Rolle.

Bis sie es doch tut.

Chart 4: Bewertung, Kurs/Gewinn und Kurs/Umsatz von Apple in den letzten 20 Jahren

Source: arvy