Ryanair: Die Airline, die die Regeln brach – und gewann

"Ich mag keine Airlines, lausige Gewerkschaften"

– Gordon Gekko in dem Film Wall Street (1987)

Airlines.

Lausige Gewerkschaften.

Und noch miesere Investitionen.

Das sagte Gordon Gekko - der skrupellose Corporate Raider in meinem Lieblingsfinanzfilm Wall Street (1987) - zu Bud Fox, als er ihm die Idee unterbreitete, Bluestar Airlines zu kaufen.

Aufgewachsen in einer Airline-Familie habe ich die Branche von innen kennengelernt — ihre Wirtschaftlichkeit, aber auch ihre Faszination. Von Air France und Swissair bis Pan Am habe ich aus erster Hand gesehen, wie es läuft — und warum Gekko die Finger davon lassen wollte: zu viele Wettbewerber, hochzyklisch, wetterabhängig, riesiges Kapital in Flugzeugen gebunden, Saisonalität, keine Burggräben. Kurz gesagt: ein brutales Geschäft.

Und doch, eine Airline hat es gemeistert.

Sie hat einen aussergewöhnlichen Wachstumspfad eingeschlagen, ihre Wettbewerber übertroffen und ist die seltene Ausnahme in einer Branche, die dafür berüchtigt ist, Shareholder Value zu zerstören.

Das Geheimnis?

Eine kompromisslose Low-Cost-Strategie, Disziplin in der Umsetzung und strategische Streckenerweiterung — eine Kombination, die sie zum dominanten Airline-Powerhouse Europas gemacht hat.

Lass uns anschauen, was es dieser Airline ermöglicht hat, erhebliche Renditen in einer der härtesten Branchen zu erzielen.

Die Airline?

Ryanair.

Chart 1: Das Umsatzwachstum von Ryanair seit 1997 zur grössten Fluggesellschaft in Europa

Ein einziger „Ideen-Klau“-Moment

4 % 2004. 8 % 2008. 16 % 2023.

Das ist Ryanairs Marktanteil in Europa — und er wächst weiter.

CEO Michael O’Leary liebt es, Geld zu verdienen. Und noch mehr liebt er den Wettbewerb. Heute ist Ryanair Europas grösste Billigfluggesellschaft und befördert 2024 fast 200 Millionen Passagiere (Chart 1).

Gegründet 1984 in Irland von der Familie Ryan — mit Tony Ryan an der Spitze — startete Ryanair mit einem einzigen kleinen Turboprop-Flugzeug. Die Mission war einfach, aber kühn: Das Duopol von British Airways und Aer Lingus auf den London–Irland-Strecken durch eine kostengünstigere Alternative herauszufordern.

Nach Jahren anfänglicher Schwierigkeiten veränderte ein entscheidender Wendepunkt alles.

Anfang der 1990er unternahm der damalige CFO Michael O’Leary eine Reise in die USA. Dort traf er Herb Kelleher, Mitgründer von Southwest Airlines — dem Pionier des Low-Cost-Modells. O’Leary kehrte mit einer Erkenntnis zurück: „Wir können den europäischen Flugverkehr revolutionieren.“

Das Southwest-Modell?

So einfach.

So leicht.

Und doch revolutionär:

• Ein Flugzeugtyp → geringere Wartungs- und Schulungskosten
• Schnelle Abfertigungszeiten → Maximierung der Flugzeugauslastung (oft wird ein Flugzeug innerhalb von 30 Minuten abgefertigt)
• Punkt-zu-Punkt-Routen → kein kostspieliger Hub-Betrieb (Hub-and-Spoke-System)
• Kein Schnickschnack → keine Extras, die die Ticketpreise in die Höhe treiben

Das Ergebnis?

O'Leary verwandelte Ryanair von einer kleinen, sich abmühenden Fluggesellschaft in die europäische Fluggesellschaft mit den niedrigsten Kosten und der höchsten Gewinnspanne - ein Unternehmen, das seinen Kostenvorteil ständig ausbaut. Ryanair hat die bei weitem niedrigsten Kosten pro Passagier (ohne Treibstoff, Chart 2).

Ryanair arbeitet mit einer Bruttomarge von 28,9 % und einer Nettogewinnmarge von 14,1 %. Zum Vergleich: Lufthansa liegt bei 18,6 % / 4,6 %, Air France bei 20,3 % / 3,2 %, und easyJet bei 33,7 % / 4,3 %.

Ja, ein einziger „Ideen-Klau“-Moment hat nicht nur Ryanair, sondern möglicherweise die gesamte europäische Airline-Branche umgekrempelt.

Heute betreibt Ryanair 636 Flugzeuge (199 Boeing 737-8200 „Gamechanger“, 411 Boeing 737 Next Gens und 26 Airbus A320). Bis 2034 wird Ryanair weitere 300 Boeing 737-Max 10 erhalten, die jeweils 21 % mehr Passagiere befördern, 20 % weniger Treibstoff verbrauchen und 50 % leiser fliegen als die vorherigen Generationen.

Das sind 3 600 tägliche Flüge auf 240 Flughäfen in 40 Ländern.

Du willst einen günstigen Ryanair-Flug von Zürich aus nehmen?

Schlechte Nachricht - Du wirst nach Basel/Mulhouse fahren müssen.

Schliesslich ist die Schweiz nach wie vor eine „Hochpreisinsel“😉.

Aber unerbittliche Kostendisziplin ist nicht der einzige Vorteil von Ryanair. Es gibt noch eine andere, noch klügere Idee, die in das Geschäftsmodell des Unternehmens eingebaut ist.

Eine der besten des modernen Investierens.

Chart 2: Ryanair mit Europas niedrigsten Kosten — die Lücke wächst (vs. Wizz Air, easyJet, Southwest, British Airways, Lufthansa, AirFrance/KLM)

Geteilte Skaleneffekte – Die beste Idee des modernen Investierens

Manche Unternehmen haben Erfolg, indem sie mehr geben, als sie nehmen.

Indem sie ihre Skalenvorteile wieder investieren, verwandeln sie Effizienz in Kundentreue — und treiben wachsendes, nachhaltiges Wachstum sowie einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil voran.

Genau das macht Ryanair.

Die Grundlage von Ryanairs spektakulärem Aufstieg ist die Position als niedrigstkosten Anbieter — mit grossem Abstand — in einer Branche, die für Ineffizienz und knappe Margen berüchtigt ist.

Diese Kostenführerschaft zwingt Wettbewerber, etwa doppelt so hohe Tarife zu verlangen wie Ryanair — und genau deshalb erobert die Airline weiterhin Marktanteile in ganz Europa.

Ryanairs Low-Cost-Strategie basiert auf extremer operativer Effizienz — der grösste Kostenvorteil entsteht durch Flughafen-Landegebühren, gefolgt von der Nutzung eines einzigen Flugzeugtyps.

Und hier liegt der Clou: Diese Einsparungen werden nicht gehortet. Sie werden geteilt.

Günstigere Tarife sorgen für mehr Fahrgäste. Mehr Fahrgäste verteilen die Fixkosten. Niedrigere Stückkosten führen zu noch günstigeren Tarifen. Und so geht es immer weiter.

Oder in Investoren-Begriffen: Geteilte Skaleneffekte (Chart 3).

Es ist eine der besten Ideen in der modernen Geschäftswelt - und eine, über die ich kürzlich für NZZ The Market über Unternehmen wie Amazon, Costco und MercadoLibre geschrieben habe, die alle Meister dieses Prinzips sind.

Ryanair hat das Spielbuch der Fluggesellschaften konsequent überdacht und verfolgt Kostensenkungen mit fast religiöser Intensität. Viele seiner Massnahmen sind umstritten - doch seine Konkurrenten ziehen oft nach, um die gleichen Einsparungen zu erzielen.

Beispiele?

Die Erhebung von Gebühren für Speisen und Getränke, Gepäckgebühren, Gebühren für das Einchecken am Flughafen, der Verzicht auf Vielfliegerprogramme und der Verzicht auf Fluggastbrücken insgesamt.

Diese kühnen (und oft belächelten) Massnahmen ermöglichen Ryanair nicht nur niedrige Flugpreise, sondern sorgen auch für massive Publicity. Vieles davon ist sicher negativ, aber es ist immer noch kostenloses Marketing.

Und Ryanair ist der Eigentümer dieser Berichterstattung. Das Social-Media-Team des Unternehmens macht sich über Kunden lustig, trollt Konkurrenten und lacht mit dem Internet - Memes, falsche Gerüchte über kostenpflichtige Toiletten, sogar Witze über Stehplätze.

Wenn du Lust auf einen guten Lacher hast, dann schau dir ihre Accounts an. Sie werden dich nicht enttäuschen. Glaube mir.

Ja, die „Good Story“ von Ryanair ist überzeugend, vor allem in einer notorisch brutalen Branche.

Aber die Frage bleibt: Würden wir jemals bei arvy einsteigen?

Schauen wir mal, was der „Good Chart“ sagt.

Chart 3: Das Konzept der geteilten Skaleneffekte bei Ryanair

Danke, aber nein danke

Wir haben es bereits am Anfang erwähnt — es ist ein brutales Geschäft.

Zu viele Wettbewerber. Hochzyklisch. Wetteranfällig. Riesige Kapitalbindung in Flugzeugen. Saisonalität. Keine Burggräben.

Und all das spiegelt sich klar im Aktienkurs von Ryanair wider. Als Eigentümer des Unternehmens — und damit der Aktie — braucht man starke Nerven.

Die Volatilität ist enorm.

Wir sprechen von massiven Rückschlägen:

• 2016: –25 % (vom Hoch zum Tief)
• 2018: –55 %
• Covid 2020: –53 %
• 2022: –54 %
• 2024: –37 %

Das erfordert eine Menge Ausdauer, Überzeugung — und Turbulenzresistenz für nur eine Position im Portfolio.

Während Ryanair in den letzten zehn Jahren in etwa mit dem globalen Markt gleichgezogen hat (Chart 4), ist seine Linearität — also die Rendite pro Einheit Risiko — deutlich schlechter.

Um diesen arvys Weekly kurz und klar zu halten, enden wir mit der Weisheit eines echten Investors, nicht eines Wall-Street-Raiders.

Wie Warren Buffett einmal sagte: „Die schlechteste Art von Unternehmen ist eines, das schnell wächst, erhebliches Kapital für dieses Wachstum benötigt und dann wenig oder gar kein Geld verdient… denke an Airlines.“

Daher sagen wir bei arvy danke - aber nein danke.

Turbulenzen ja, aber bitte nur im Flug.

Nicht im Portfolio.

Chart 4: Ryanair über die letzten zehn Jahre, in USD, ADR