Watsco: Das coolste grüne Unternehmen

„Zeige mir den Anreiz und ich zeige dir das Ergebnis”

– Charlie Munger, der Architekt von Berkshire Hathaway

arvy's Teaser: Watsco, der HVAC/R-Riese, versorgt den Kühlbedarf Nordamerikas mit einer robusten Unternehmenskultur und 30 Jahren jährlicher Rendite von 20 %. In einer sich erwärmenden Welt beweist dieses „coolste grüne Unternehmen“, dass „langweilige“ Unternehmen aussergewöhnliche Ergebnisse erzielen können.

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Klimaanlagen.

In der Schweiz denken wir nicht allzu viel darüber nach. Schliesslich dauert der Sommer hier nur drei Wochen.

Aber wenn man in Ländern oder Regionen lebt, in denen die Durchschnittstemperaturen das ganze Jahr über viel höher sind, ist sie eine der ersten Anschaffungen, die man in Betracht zieht, sobald man genug Geld hat. In manchen Gegenden ist es sogar fast eines der Grundbedürfnisse in der Maslow-Pyramide. Es ist also nicht weit hergeholt, dass aufgrund 1) des weltweit steigenden verfügbaren Einkommens und 2) der höheren Durchschnittstemperaturen das Klimaanlagengeschäft bzw. die gesamte Branche HVAC/R (Heizung, Lüftung, Klimaanlage und Kühlung) in den letzten Jahrzehnten einen Boom und ein kontinuierliches Wachstum erlebt hat.

Die USA, insbesondere die Sun Belt-Staaten (Chart 1), die neben einem Immobilien- und Infrastrukturboom ein beträchtliches Wachstum und Wohlstand erlebt haben, waren dabei führend.

Dort finden wir einen Marktführer mit einem geschätzten Marktanteil von 15-18 %.

Nordamerikas grösster Händler für HVAC/R-Teile.

Spitzname: „Das coolste grüne Unternehmen“.

Watsco.

Chart 1: Die 18 Sun Belt Staaten in den USA

Source: Moody’s Analytics, Q1 2024

Langweilig ist gut

Das Wichtigste zuerst: Watsco ist in der HVAC/R-Branche in erster Linie als Händler und nicht als Hersteller tätig.

Watsco ist Nordamerikas grösster Distributor von HVAC/R-Geräten, -Teilen und -Zubehör und arbeitet mit grossen Herstellern zusammen, um Produkte und Lösungen für den privaten und gewerblichen Markt zu liefern. Das Unternehmen konzentriert sich auf den Vertrieb und den Kundendienst und nicht auf die Herstellung eigener HVAC/R-Systeme.

Ihr Geschäftsmodell ist langweilig (Chart 2):

1. Du hast eine kaputte oder defekte Klimaanlage
2. Der Installateur besucht dich, diagnostiziert das Problem und empfiehlt eine Lösung
3. Der Installateur geht in ein Geschäft oder kauft online bei Watsco ein, was zur Behebung des Problems benötigt wird
4. Der Installateur repariert oder tauscht das System aus.

Das war's.

Watsco vertreibt ein umfangreiches Sortiment von mehr als 1.500 Artikeln und unterhält eine vielfältige Produktpalette, um den Bedürfnissen seiner Kunden gerecht zu werden. Das Unternehmen schätzt, dass jedes Jahr mehr als 350.000 Installateure einen seiner 673 Standorte besuchen oder anrufen. Die Märkte in Texas und Florida sind ein strategischer Schwerpunkt für Watsco, weil sie so gross sind und weil Hausbesitzer und Unternehmen auf HVAC/R-Produkte angewiesen sind, um ein angenehmes Raumklima zu schaffen.

Ich erinnere mich an meinen letzten Sommerurlaub in Florida, als ich stundenlang für die Achterbahnen in den Themenparks von Disney World anstehen musste und wie die Klimaanlagen das Leiden erträglich machten.

Watsco hat wahrscheinlich eine entscheidende Rolle dabei gespielt, das Geschäft am Laufen zu halten😉.

Und genau das ist ihr Ruf.

Chart 2: Was ist das Geschäftsmodell von Watsco?

Source: Watsco, annual report 2023

Eigentümerkultur

Watsco hat eine Kultur entwickelt, die wir bei arvy bewundern. Erst im Jahr 2022 wurde das Unternehmen zu einem der FORTUNE's Most Admired Companies weltweit ernannt.

Aber worum geht es dabei?

Eigentümerkultur.

Watsco hat eine Kultur entwickelt, die den Mitarbeitern die Möglichkeit bietet, über verschiedene aktienbasierte Beteiligungspläne Aktien von Watsco zu besitzen. Der Plan soll sowohl die langfristige Leistung als auch die Mitarbeiterbindung, die Kontinuität der Führung und eine Eigentümerkultur fördern, in der Management und Mitarbeiter als Eigentümer von Watsco denken und handeln. Der CEO, der 84-jährige Albert H. Nahmad, geht mit gutem Beispiel voran und besitzt 11 % des Unternehmens.

Mehr als 40 % der Mitarbeiter sind Aktionäre und haben einen klaren Anreiz, ihr Bestes für das Unternehmen und ihre gemeinsame Zukunft zu geben.

Schritt für Schritt. Tag für Tag.

Bei der Analyse einer „Good Story“ ist dies ein wichtiges Häkchen-Kriterium. Denn alle guten Geschäftsmodelle, alle vielversprechenden Ideen und Pläne werden eher früher als später auf Herausforderungen, Hindernisse und schwierige Phasen stossen. Aber die Geschichte hat gezeigt, dass Unternehmen mit einer starken Eigentümerkultur, die sich in einer starken Unternehmenskultur widerspiegelt, solche Zeiten gut überstehen und langfristig besser abschneiden (Chart 3).

Wie eines unserer Lieblingszitate von Naval Ravikant zeigt: „Wenn du die für dich richtige Tätigkeit und die richtigen Menschen zur Zusammenarbeit gefunden hast, investiere nachhaltig. Über Jahrzehnte dabeizubleiben, ist die richtige Art und Weise, um in deinen Beziehungen und mit deinem Kapital grosse Renditen zu erzielen. Alle Renditen im Leben, ob bei Vermögen, Beziehungen oder Wissen, entstehen durch den Zinseszins-Effekt.“

Du siehst es ist simpel. Wie lässt sich die Wahrscheinlichkeit eines guten Ergebnisses erhöhen?

Durch Angleichung der Anreize.

Chart 3: Unternehmen, in denen es sich gut arbeiten lässt, schneiden besser ab

Source: Great Place To Work

Langfristige Wachstumstreiber

Watsco ist eine der erfolgreichsten Aktien in den USA.

Mit einer jährlichen Rendite von 20 % rangiert Watsco in den letzten 30 Jahren auf Platz 16 von 1.600 US-Aktien. Da der Zinseszins nur schwer zu begreifen ist, hier die Zahlen: Aus einer Investition von $ 10.000 wurden im gleichen Zeitraum $ 380.000 für Watsco und $ 67.000 für den S&P 500.

Ein höllischer "Good Chart“.

Trotz seines bemerkenswerten Erfolges hat Watsco immer noch attraktive langfristige Wachstumstreiber, die in der Grössenordnung von 4-6 % liegen dürften:

• Wohnungsumbau und Expansion
• Die Zurückhaltung der Verbraucher, ohne HVAC/R zu leben
• Wachsende Basis, da Häuser mit HVAC/R aufgerüstet werden
• Überalterung der installierten HVAC/R-Systeme für Wohngebäude
• Neue energieeffiziente Modelle aufgrund von Vorschriften und Verbrauchernachfrage

Wie die oben genannten Punkte zeigen, wird das Unternehmen von den langfristigen Markttrends, die sein Geschäftsmodell begünstigen, in hohem Masse profitieren. Unterstrichen wird dies durch die Marktführerschaft, die Eigentümerkultur und die auf Wachstum ausgerichtete, langfristige Vision des Unternehmens.

Watsco verkörpert die Essenz einer „Good Story“.

Und die zeigt: Langweilig ist gut.

Wo liegt nun der Haken?

Qualität hat ihren Preis.

Chart 4: Watsco über die letzten zehn Jahre

Source: TradingView