Exxon Mobil: Big Oil ist zurück im Geschäft

"Wenn du durch die Hölle gehst, geh weiter"

– Winston Churchill

Öl.

Das Ende ist wahrscheinlich, aber nicht in absehbarer Zeit.

Während viele Unternehmen ihre Investitionen in erneuerbare Energien umlenken, um ihre langfristigen Ziele zur Verringerung der CO2-Intensität zu erreichen, setzt der mit Abstand grösste Akteur weiterhin auf Öl und Gas. Auch wenn diese Strategie bei umweltbewussten Anlegern wahrscheinlich nicht auf Gegenliebe stösst, halte ich sie für erfolgreicher und weniger riskant.

Wenn man schon auf Öl setzt, dann richtig.

Hinzu kommt eine verblüffende Kombination von seltenen Ereignissen, die in den letzten Jahren gleichzeitig eingetreten sind und sich in den letzten Quartalen noch verstärkt haben.

Dies bedeutet, dass der Energiesektor jetzt sowohl von makro- als auch von mikroökonomischen Faktoren unterstützt wird. Der Hauptnutzniesser ist niemand anderes als der Fels in der Brandung des Sektors seit jeher.

Was auch immer im Trend lag oder geschah. Allen Widrigkeiten zum Trotz. Er war dabei.

ExxonMobil.

Chart 1: ExxonMobil ist in jedem Zyklus oder Trend unter den Top 10 nach Marktkapitalisierung

Source: GaveKal

Mikro - Was dich nicht umbringt, macht dich stärker

Die Energieunternehmen sind in den letzten zwei Jahrzehnten durch die Hölle gegangen, die mit dem letzten Schlag von Covid endete. Die Pandemie hat jedes Energieunternehmen, das am Rande des Überlebens stand, in den Ruin getrieben.

Die einzigen Unternehmen, die in diesem Sektor übriggeblieben sind, sind kerngesund.

Dies spiegelt sich in den Mikro-Daten dieser Unternehmen wider. Ihre Fundamentaldaten spiegeln sowohl sehr solide Bilanzen als auch geschäftliche Effizienz wider, die durch eine sehr hohe Rentabilität untermauert wird, sobald die Ölpreise ein wenig steigen.

Beispiel?

Exxon hat letztes Jahr dank steigender Rohstoffpreise den grössten Gewinn in seiner 153-jährigen Geschichte erzielt. Ein Nettogewinn von 59 Milliarden Dollar.

Um das ins rechte Licht zu rücken. Ihr Gewinn entsprach der Marktkapitalisierung unserer grössten Bank: UBS.

In einem Jahr.

Darüber hinaus haben die Energieunternehmen auf die harte Tour gelernt, dass sie mehr Wert auf eine nachhaltige Zukunft und einen verantwortungsvollen Betrieb legen müssen, um ihre Aktionäre zu überzeugen.

Infolgedessen haben sie begonnen, neue Projekte diszipliniert anzugehen, den Anlegern hohe Dividenden zu zahlen oder Aktien zurückzukaufen und auf den Druck der Investoren hinsichtlich ihrer künftigen Nachhaltigkeitsziele zu hören.

Dadurch sind Energieaktien in jeder Hinsicht viel attraktiver geworden. Heute sind sie aussergewöhnlich profitable Unternehmen mit historisch günstigen Bewertungen des freien Cashflows.

Energieunternehmen sind ein Synonym für "was dich nicht umbringt, macht dich stärker".

Und das ist noch nicht alles.

Chart 2: Energie-Aktien: Rendite des freien Cashflows (%) des S&P 500 Energiesektors

Source: Tavi Costa, Crescat Capital LLC, Bloomberg

Makro - Ein Mix, der den Ölpreis stützt

Bei arvy lehnen wir zyklische Sektoren generell ab, weil Timing und das makroökonomische Umfeld sehr wichtige Faktoren sind - und Makro ist unvorhersehbar. Ihre Merkmale, wie Boom- und Bust-Zyklen, passen nicht zu unserem Ziel, eine Aktie zu kaufen und sie für immer zu halten. Ausserdem basieren diese Sektoren oft auf einem Rohstoff, der in einem bestimmten Zeitraum von einer Vielzahl von Kräften beeinflusst wird.

Im Klartext: Neben unserer Unternehmenseinschätzung gibt es Dutzende von anderen exogenen Gewalten, die das Geschäft beeinflussen.

Aufgrund der im Abschnitt "Mikro" erörterten Punkte haben wir jedoch Grund zu der Annahme, dass wir es mit einer Ausnahme zu tun haben, die unsere Regel bestätigt.

Zwei Faktoren kommen ins Spiel:

1. Die Ölnachfrage steigt stetig an
2. Die Industrie hat aufgrund schwieriger Jahre und politischen Drucks zu wenig in die Exploration und Erschliessung von Ressourcen investiert.

Daher trifft eine solide wachsende Nachfrage auf ein unzureichendes Angebot.

Eine Mischung, die die Ölpreise stützt.

Chart 3: Ausblick auf die globale Ölversorgung bis 2030

Source: Saudi Aramco

Mikro-Boot Camp trifft auf Makro-Zeit zum Glänzen

Wir haben es jetzt mit Fundamentaldaten von Unternehmen (Mikro) und einer sich verändernden Welt und Wirtschaft (Makro) zu tun, die darauf hindeuten, dass die Sterne für Energieaktien günstig stehen.

Natürlich bleiben die Risiken naturgemäss höher. Zu den vielen unvorhersehbaren exogenen Faktoren gehört die zunehmende Verbreitung von Elektrofahrzeugen, die die langfristige Rentabilität des Exxon-Geschäfts gefährden könnte.

Unter Berücksichtigung dieses Trends werden wir weiterhin mit einer steigenden Nachfrage nach Öl konfrontiert sein, während das Angebot sinken wird. Das bedeutet, dass ein gut positioniertes Unternehmen wie Exxon, das viel weniger Konkurrenz hat und ein jahrelanges Boot Camp durchlaufen hat, jetzt auf ein makroökonomisches Umfeld trifft, das ihm eine günstige Gelegenheit bietet, zu glänzen.

Trotz unberechenbarer Makrofaktoren können wir die Tatsache nicht ignorieren, dass eine starke fundamentale "Good Story" jetzt auf einen starken Kursausbruch trifft, der sich in einem "Good Chart" widerspiegelt.

Big Oil ist wieder im Geschäft!

Chart 4: ExxonMobil seit 1997

Source: TradingView

arvy's Fazit: ExxonMobil, der beständige Titan des Energiesektors, trotzt allen Widrigkeiten. Seine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit und rekordverdächtigen Gewinne bedeuten eine Renaissance für die Branche. Die Verschmelzung von soliden Unternehmensfundamentaldaten mit einer sich wandelnden Makroökonomie schafft eine einzigartige Chance. Big Oil ist zurück im Geschäft, ein Beweis für das uralte Sprichwort "was dich nicht umbringt, macht dich stärker".