Heico: Familiengeführter Luftfahrt-Compounder

„Die Aktie hat viele gewöhnliche Heiconians, insbesondere frühe Mitarbeiter, zu Millionären gemacht. Nein, das ist falsch, zu Multimillionären"

– Laurans Mendelson, der verstorbene ehemalige CEO von Heico

Luft- und Raumfahrt.

Neben dem Beauty-Sektor ist es mein zweiter Lieblingsbereich.

Warum? Weil beide viel mehr gemeinsam haben, als man auf den ersten Blick denkt.

Wie Beauty wächst auch Aerospace organisch sehr attraktiv – rund 7% (Beauty ~6%) – und zählt damit zu den wachstumsstärksten Branchen weltweit (Chart 1). Mit der Zeit wurde der Markt zunehmend oligopolistisch, da Marken und Unternehmen ihre Kompetenzfelder gefestigt haben. Durch anspruchsvolle Zertifizierungsprozesse haben sich Marktpositionen über Jahrzehnte hinweg dramatisch verfestigt.

So teilen sich Airbus und Boeing heute ein Duopol bei Verkehrsflugzeugen. Safran und GE Aerospace dominieren den Markt für Triebwerke, gemeinsam mit Rolls-Royce, MTU Aero Engines und Pratt & Whitney (Teil von RTX) – ein echtes Oligopol.

Nicht unähnlich zu Estée Lauder im Premium-Beauty-Bereich, L’Oréal im Massenmarkt oder Galderma als Europas einzigem reinen Dermatologie-Champion – alle mit eigenen, mächtigen Ökosystemen von Sub-Brands.

Und die Parallelen gehen weiter.

So wie Konsumenten Kosmetikprodukte regelmässig nachkaufen, arbeitet die Luft- und Raumfahrt mit wiederkehrenden Ersatzzyklen. Teile verschleissen, Wartungsintervalle stehen an, Flotten brauchen kontinuierliche Pflege. Das erzeugt einen kraftvollen, eingebauten Nachfrage-Motor.

Und genau hier glänzt ein Nischenmarktführer.

Ein Unternehmen, das dafür sorgt, dass Flugzeuge und Raumfahrtsysteme in der Luft bleiben – indem es die essenziellen Ersatzteile liefert, auf die sie angewiesen sind.

Jedes Mal, wenn du ein Flugzeug betrittst, bist du mit ihren Produkten in Berührung gekommen.

Eines der zuverlässigsten Unternehmen der Welt.

Heico.

Chart 1: Der weltweite Luft- und Raumfahrtmarkt wird voraussichtlich mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 7,2 % wachsen

Heico – verlässliches, familiengeführtes Unternehmen mit jahrzehntelanger Erfolgsbilanz

Zu jedem beliebigen Zeitpunkt befinden sich rund 10 000 Flugzeuge gleichzeitig in der Luft.

Und wenn man bedenkt, dass ein Airbus A320 etwa 340 000 Einzelteile enthält – und eine Boeing 747 (der ikonische Jumbo) sogar bis zu 6 Millionen –, dann wird schnell klar: Da fliegt eine Menge Technik durch den Himmel.

Und all diese Teile müssen unglaublichen Belastungen standhalten. Extreme Kälte, extreme Hitze, Windböen, Druckschwankungen, Vibrationen, Turbulenzen.

Genau hier beginnt die Geschichte von Heico.

Heico ist ein schnell wachsendes Unternehmen in den Bereichen Aviation, Aerospace, Defense und Electronics – spezialisiert auf hochentwickelte, zuverlässige Nischenprodukte (Chart 2).

Heico is a rapidly growing aviation, aerospace, defense, and electronics company focused on niche markets and highly engineered, ultra-reliable products (chart 2).

Seit 1990 wird das Unternehmen von der Familie Mendelson geführt, die nach wie vor 16,6% der Firma besitzt.

Es ist also ein familiengeführtes Unternehmen – genau die Art von Firmen, die wir bei arvy besonders gerne besitzen.

Warum?

Weil familiengeführte Unternehmen in Dekaden denken, nicht in Quartalen.

Sie bauen Werte auf – anstatt sie herauszupressen.

Heico stellt rund 50 000 Bauteile her. Von Triebwerkskomponenten über Kühlsystemteile bis hin zu Bremsbelägen.

Und das Erstaunliche: Seit der Gründung hat Heico über 87 Millionen Teile an die Luft- und Raumfahrtindustrie verkauft. Die Zuverlässigkeit ist so aussergewöhnlich, dass Forbes sie zu einem der “100 Most Trustworthy Companies in America” gekürt hat.

Heico operiert heute in zwei Hauptsegmenten:

• The Flight Support Group (68.1% der Umsätze) - Produktion und Reparatur von Flugzeugteilen für kommerzielle, militärische und Business-Aviation.
• The Electronics Technologies Group (28.9%) - Entwicklung und Vertrieb von High-End-Elektronik für Luftfahrt, Verteidigung und andere Hightech-Branchen.

Aber das ist noch nicht alles.

Heico besitzt aktuell 98 Tochterunternehmen, verteilt auf Luftfahrt, Verteidigung, Raumfahrt, Medizintechnik, Telekommunikation und Elektronik.

Und hier kommt der besondere Twist: Die Mendelsons verstehen die Kraft von Gründer- und Eigentümerkultur gut.

Wenn sie eine Firma übernehmen, kaufen sie deshalb oft nur 80% – die verbleibenden 20% bleiben beim ursprünglichen Unternehmer.

So bleibt das Herz des Unternehmens erhalten: der Gründergeist.

Herrlich, oder?

Und es kommt noch besser.

Chart 2: Heico, ein schnell wachsendes Unternehmen in den Bereichen Luftfahrt, Raumfahrt, Verteidigung und Elektronik

Heicos Kapitalallokation und langfristiges Denken

Die Art und Weise, wie die Familie Mendelson ihr Unternehmen führt, sollte meiner Meinung nach in jeder Universität und jeder Business School dieser Welt gelehrt werden.

Es ist die reine Form von langfristigem Denken.

Hier meine fünf wichtigsten Erkenntnisse aus ihrem Denken, ihrer Vision und dem, was ich durch das Studium ihrer Investorenpräsentationen und Conference-Call-Transkripte über ihr Handeln gelernt habe:

1. Kultur steht über allem. Lies einfach den Auszug unten (Chart 3). Er ist bemerkenswert – fast schon poetisch in seiner Klarheit.
2. 400 (!) Heico-Mitarbeiter besitzen jeweils mehr als eine Million US-Dollar an Heico-Aktien. Das sind fast 5 % der gesamten Belegschaft – und ein gewaltiger Anteil an „Skin in the Game“. Viele wurden allein über Pensionsbeiträge zu Multimillionären.
3. Jedes Element von Heico ist auf den langen Zeithorizont gebaut. Oder wie sie es sagen: „Wir profitieren heute von Entscheidungen, die vor 10, 20 oder 30 Jahren getroffen wurden.“
4. Kompletter Fokus auf langfristiges Cashflow-Wachstum von 15–20 %. Sie wollen keine Home Runs schlagen. Kein heroisches Risiko. Ihre Stärke liegt im konsequenten Liefern über zehntausende Produkte hinweg.
5. Heico kauft, um für immer zu behalten. Als Serienkäufer verstehen sie die wichtigste Aufgabe jeder Führungskraft: die richtigen Menschen einstellen – und Kapital klug allokieren.

Diese langfristige Denke ist der Grund, warum Heico heute die Früchte von Entscheidungen erntet, die vor einem Jahrzehnt, zwei Jahrzehnten oder sogar drei Jahrzehnten gesät wurden.

Zwei Beispiele stechen besonders hervor:

1. Ihr unerschütterlicher Fokus auf starkes organisches Wachstum (Erwartung: 15 % Gewinnwachstum auf die lange Frist) und kontinuierliche Gewinnung von Marktanteilen – besonders bei kosteneffizienten, rückentwickelten Ersatzteilen (Heicos Spezialität). Diese Teile replizieren ein OEM-Produkt (Original Equipment Manufacturer) mit präziser Ingenieurskunst – und werden mit 30–40 % Rabatt gegenüber dem Original angeboten. Für Airlines ein Traum: günstiger als das Original – aber genauso zuverlässig.
2. Langfristige Wettbewerbsvorteile und steigende Margen, die aus der Komplexität ihrer Produkte und den strengen regulatorischen Zulassungen in der Luftfahrt entstehen. In dieser Branche ist der Eintritt nicht nur schwer – er ist oft nahezu unmöglich.

Natürlich kennt Mr. Market diese „Good Story“.

Und er preist sie ein.

Heico wird derzeit mit dem 52-Fachen der erwarteten Gewinne bewertet – gegenüber einem 10-Jahres-Durchschnitt von 46x. Die Free-Cashflow-Rendite liegt bei 2,1 % (langfristig: 2,4 %).

Ja – Qualität hat ihren Preis. Aber wie man so schön sagt: Wenn man Qualität kauft, weint man nur einmal.

Jetzt bleibt die Frage: Was sagt der “Good Chart”?

Chart 3: Laurans Mendelson über Unternehmenskultur als Rückgrat jeder erfolgreichen Organisation

The Trend is Your Friend

Heico hat eine fragmentierte Produktpalette. Kein einzelnes Produkt macht den Unterschied.

Oder wie CEO Laurans Mendelson es formuliert: „Wenn ein HEICO-Produkt ausfallen würde, würde es niemand bemerken.“

Das Schöne am Markt ist, das Langfristig folgen Aktienkursen immer den Fundamentaldaten.

Und bei Heico sieht man diese Linie deutlich. Stetes Wachstum, breite Einnahmen, ein sauberer, verlässlicher Aufwärtstrend.

Natürlich gab es auf dem Weg einen Dämpfer. COVID traf die Luftfahrtbranche wie kaum eine andere.

Doch so wie die Passagierzahlen und Flugkilometer wieder auf ihren alten Trend zurückgekehrt sind — und die Pandemie zu getrockneter Tinte im Geschichtsbuch geworden ist — hat auch Heico seine alte Stärke wiedergefunden.

Ja, 2020 und 2021 waren holprig. Unsicherheit war hoch. Und Unsicherheit ist nun einmal das Kryptonit des Marktes.

Aber jetzt?

Jetzt ist es wieder einfach. Und einfach ist immer besser.

Also enden wir mit einem alten Börsenspruch, der gleichzeitig banal und tief ist.

The trend is your friend. Until the end.

When it bends.

Chart 4: Heico über die letzten zehn Jahre