Broadcom: Dreh- und Angelpunkt der Konnektivität

"Investiere bei einem Goldrausch nicht in die Goldgräber, sondern in Schaufeln!"

– André Kostolany

99%.

Dies ist der Prozentsatz des gesamten Internetverkehrs, der über mindestens einen ihrer Chips läuft.

Die Produkte des Unternehmens vernetzen Menschen, Haushalte, Produktionsprozesse und Unternehmen. Sie ermöglichen es Dienstanbietern, Rechenzentren und der Cloud, riesige Datenmengen schnell zu bewegen und zu speichern, die für alltägliche Anwendungen wie E-Mail, soziale Medien, eCommerce, Cloud-Speicher, Bankgeschäfte, Video-on-Demand und Spieldienste benötigt werden.

Mehr noch?

Sogar Apple liebt das Unternehmen.

Es ist der einzige Anbieter von Chips (Chart 1), die drahtloses Laden, Wi-Fi, Bluetooth und GPS in den neuen iPhones ermöglichen. Mit jedem neuen iPhone verdient das Unternehmen 10 Dollar.

Kurz gesagt, das Unternehmen verknüpft buchstäblich alles miteinander.

Darf ich vorstellen?

Broadcom.

Chart 1: Ein Broadcom-Chip in einem Apple iPhone

Source: Getty Images, CNBC

Serienakquisiteur & Schaufellieferant

Im Laufe der Jahre hat Broadcom mehrere ausgeklügelte strategische Akquisitionen getätigt.

Serienübernahmen sind eine schwierige Aufgabe und erfordern viel Disziplin, Wissen und eine gut durchdachte Ausführung.

Ein Lieblingswort bei diesem Unterfangen ist "Synergie". Es ist etwas, das mich in meinen Träumen verfolgt. Tatsächlich ist dies der Hauptgrund, warum ich bei meinen Investitionen nicht auf anorganisches Wachstum achte, insbesondere bei grossen Übernahmen. Das Management brüstet sich mit einem grossen Meilenstein, verliert aber den Fokus und verzettelt sich in Papierkram, versteckten Problemen und kollidierenden Kulturen.

Ausnahmen bestätigen die Regel, und hin und wieder wächst ein Management und ein Unternehmen, das zu einer vorbildlichen Kapitalallokation fähig ist, seine Bäume aus der Krone des Waldes.

Dank ausserordentlicher Investitionen und strategischer Übernahmen ist Broadcom heute Marktführer in praktisch allen Endmärkten (Chart 2). Das bedeutet, dass das Unternehmen in den Bereichen Unternehmensnetzwerke, drahtlose Chips für Smartphones, Breitbandzugang und Speicheranwendungen präsent ist.

Im Klartext heisst das: Broadcom ist ein Schaufellieferant und Nutzniesser all der Trends, über die Du liest, wie künstliche Intelligenz, Elektrofahrzeuge, Automatisierung, Cloud und Cybersicherheit.

Als Teil des Goldrausches hat dies zu einer beeindruckenden Rentabilität geführt.

Chart 2: Das breite Produktangebot von Broadcom

Source: Broadcom

Auf dem Weg zum Dividenden-Aristokraten

Broadcom ist ein hervorragender Aggregator von grossen und kleinen Unternehmen. Seine Fähigkeit, Geschäftsbereiche zu erwerben und zu rationalisieren, führt zu hohen Gewinnen und Cashflows und trägt zu einer soliden Dividende bei.

Dies spiegelt sich in einer erstaunlich hohen Bruttomarge von 75% und einer Nettogewinnmarge von 39% wider. Das bedeutet, dass das Unternehmen etwas für 2,50 CHF herstellt und für 10,00 CHF verkauft und dabei einen Gewinn von 3,90 CHF erzielt. Der Rest dazwischen sind Betriebskosten.

Ziemlich beeindruckend, nicht wahr?

Seltsamerweise war Broadcom noch nie teuer bewertet. Dies ist zum Teil auf die zugrunde liegende Zyklizität des Halbleitergeschäfts (Chips) oder die Tatsache zurückzuführen, dass Apple 20% der Einnahmen ausmacht.

Von Apple geliebt zu werden, ist offenbar sowohl ein Geschenk als auch ein Fluch.

Aufgrund des beträchtlichen Wachstums im Laufe der Jahre wurden die Dividenden pro Aktie aggressiv erhöht (Chart 3), was das Unternehmen auf halbem Wege zu einem Dividendenaristokraten macht - eine Belohnung nach 25 Jahren kontinuierlicher jährlicher Dividendenerhöhungen. Das macht es zu einem attraktiven dividendenzahlenden Technologietitel. Etwas, das nicht so oft vorkommt.

Dank der hohen Liquidität des Unternehmens war genug übrig, um weitere strategische Investitionen zu tätigen.

Der Broadcom-Baum wuchs schneller, breiter und stärker als alle anderen.

Chart 3: Broadcoms Dividendenhistorie und Dividendenrendite, in $

Source: Koyfin, arvy

Hohe Bäume fangen viel Wind ein

Es gibt ein niederländisches Sprichwort: "Hoge bomen vangen veel wind". Wörtlich übersetzt: "Hohe Bäume fangen viel Wind ein." Das bedeutet, dass erfolgreiche Unternehmen oder Menschen in einer hohen Position viel Kritik einstecken müssen.

Dies ist auch bei Broadcom der Fall, das in der Vergangenheit stark gewachsen ist und dazu neigt, grosse strategische Übernahmen zu tätigen, um mit dem Tempo Schritt zu halten. Die jüngste ist VMware, um sein Software-Geschäftssegment zu stärken.

Eine Übernahme für 69 Milliarden Dollar. Oder 1/5 der Grösse von Broadcom.

Obwohl der Betrag viel höher ist als üblich, ist er ein Paradebeispiel für die Fähigkeit von Broadcom, starke Unternehmen zu übernehmen, ihre Rentabilität zu steigern und ein Ganzes zu schaffen, das wertvoller ist als die Summe seiner Teile. Dies wird eine grosse Bewährungsprobe für das Unternehmen sein, aber wir haben allen Grund zu der Annahme, dass es erfolgreich sein wird.

Warum?

Weil sie die Kunst der Serienakquisition gemeistert haben.

Chart 4: Broadcom über fünf Jahre

Source: TradingView

arvy's Fazit: Broadcom, der Dreh- und Angelpunkt der Konnektivität, wickelt 99% des Internetverkehrs über seine Chips ab. Das Unternehmen, das eine Reihe strategischer Übernahmen tätigt, deckt Märkte von Smartphones bis zur Cybersicherheit ab. Trotz seiner zyklischen Chipdynamik und seiner Abhängigkeit von Apple floriert Broadcom. Der Erfolgsbaum des Unternehmens, der sich der Dividendenaristokratie nähert, hat Stürmen getrotzt und steht hoch. Da emporragende Bäume jedoch viel Wind abbekommen, stellt die kürzlich erfolgte Übernahme von VMware für 69 Milliarden US-Dollar die historische Fähigkeit von Broadcom, durch strategische Integration Werte zu schaffen, auf die Probe.