Gold

"Gold und Silber sind Geld. Alles andere ist Kredit"

– J. P. Morgan, 1912

Gold.

Ein glänzendes gelbes Metall.

Es war schon immer eine Investition, die gut lief oder nicht - normalerweise mehr schlecht als recht. Obwohl es keinen Cashflow, keine Dividenden oder ein zugrundeliegendes Geschäft zu bewerten gibt, ist es eines der meist diskutierten Anlagethemen.

Wenn man über Gold spricht, kommt man nicht um die berühmten "Goldbugs" herum - die wahren Gläubigen, zu denen auch J. P. Morgan, der Gründer der gleichnamigen Bank, gehört -, die es wegen seiner 3.000-jährigen Geschichte lieben. Hinzu kommt die Hoffnung, dass es als Wertaufbewahrungsmittel dienen wird, wenn die Inflation überhand nimmt, und dass es einen inneren Wert hat, den Fiat-Währungen (USD, EUR usw.) fehlen. Sie sind davon überzeugt, dass es überleben wird, wenn die Apokalypse kommt.

Entweder man glaubt an das alte Metall oder nicht. Dazwischen gibt es nichts. Auch ich bin ein "Goldbug", also nimm alles, was ich sage, mit Vorsicht zur Kenntnis.

Aber wir haben Gründe zu glauben, dass die Sterne günstig stehen.

Die Zukunft des Goldes ist glänzend.

Chart 1: Ein karthagischer Schekel aus Elektrum, ca. 310-290 v. Chr., mit Tanit (karthagische punische Göttin)

Source: Wikipedia

Eine kurze Geschichte des Goldes

Doch zunächst einmal: Was soll diese ganze Aufregung?

Gold war das erste offizielle Tauschmittel für den internationalen Handel. Es wurde um 1.500 v. Chr. vom alten ägyptischen Reich eingeführt. Sie schufen den so genannten Schekel (Chart 1), eine Goldmünze mit einem Gewicht von 11,3 Gramm, die zur Standardmasseinheit im Nahen Osten wurde. Das Wort Schekel bedeutet einfach "Gewicht".

Seitdem hat Gold den Aufstieg und Fall von Imperien überstanden und Währungen kommen und gehen sehen.

Was Gold als Anlage anbelangt, so liegen uns Daten aus mehr als 200 Jahren vor. Seit 1800 hat Gold nach Inflation nur 0,6% pro Jahr eingebracht, verglichen mit 3,3% für 10-jährige Staatsanleihen und 6,9% für US-Aktien (Chart 2).

Die Rendite war nichts, worüber man sich wirklich freuen konnte.

Und doch ist Gold wieder in aller Munde.

Chart 2: Inflationsbereinigte Wertentwicklung von Aktien, Anleihen und Gold seit 1800

Source: 30.12.2022, Taunus Trust, Konstantin Megas

Gold bewegt sich in Zyklen

Es gibt Zeiträume, in denen Gold den Markt übertrifft, sogar über Jahre hinweg. Denn Gold bewegt sich in Zyklen. In 7- bis 8-jährigen Zyklen, um genau zu sein (Chart 3).

Bringen wir die Ägypter wieder ins Spiel.

Der Zyklus stammt aus der biblischen Geschichte (Genesis 41), in der der Traum des Pharaos von sieben fetten und sieben mageren Kühen so gedeutet wird, dass auf sieben Jahre mit hohen Erträgen sieben Jahre mit einer Hungersnot folgen werden.

Es scheint, dass die Ägypter nicht nur Pyramiden gebaut haben, bei denen sich jeder fragt, wie das möglich war, sondern auch in der Lage waren, die Entwicklung der Finanzmärkte 3.500 Jahre in die Zukunft vorauszusagen.

Im Vergleich zu Aktien scheint Gold in Zeiten der Unruhe gut zu funktionieren:

• 1976 - 1980, eine Zeit der Hyperinflation: S&P 500 10,8% p.a. vs. Gold 56,3% p.a.
• 2001 - 2011, Platzen der Technologieblase und Finanzkrise: S&P 500 2,4% p.a. vs. Gold 20,6% p.a.

Bemerkenswert ist, dass Gold in der Regel alle sieben bis acht Jahre grössere Rückschläge oder Tiefststände erlebt. Nach einer längeren Seitwärtsbewegung hat der Goldpreis nun einen neuen Höchststand erreicht. Dies ist bullisch.

Ein neuer Zyklus mit einem grossen Gold-Bullenmarkt in der zweiten Hälfte dieses Jahrzehnts?

Dies würde die Goldminenunternehmen unterstützen.

Im grossen Stil.

Chart 3: Gold und sein 7- bis 8-Jahres-Zyklus

Source: Global Macro Cycle Partners, Weekly Report

Eine Sache für sich

Goldminen sind eine ganz besondere Anlage.

Sie haben einen schlechten Ruf, machen wertvernichtende Übernahmen, Betrug und Korruption sind an der Tagesordnung. Skeptiker sagen ausserdem, dass Goldminen sich nicht bewegen, wenn der Markt steigt, weil Gold, der zugrunde liegende Rohstoff, dann einfach ruhig ist. Aber wenn ein Bärenmarkt die Aktien trifft, sind Goldminen auch Aktien und werden ebenfalls fallen. Du siehst, man kann so oder so nicht gewinnen.

Aber die Zeiten haben sich geändert.

Die meisten Goldunternehmen haben ihre Bilanzen umstrukturiert, ihre Kostenstrukturen rigoros gestrafft und erwirtschaften jetzt einen soliden freien Cashflow. Ausserdem sind sie äusserst transparent, was ihre Finanzergebnisse angeht, und verfolgen eine aktionärsfreundliche Dividendenpolitik.

Eine spannende Perspektive für sie?

Ein Szenario, in dem die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutscht und die Fed ihren geldpolitischen Straffungszyklus beendet, ist positiv für den Goldpreis. Und ein Anstieg des Goldpreises in Verbindung mit einer Senkung der Treibstoffpreise (einer ihrer grössten Inputkosten) würde ihren Gewinnen einen doppelten Schub verleihen.

Wer auf dieses Szenario - Rezession und Zinswende durch die Fed - setzen will, ist mit Gold und Goldminenunternehmen gut bedient.

Aber wie gesagt. Goldminen sind eine Sache für sich.

Und ich bin ein "Goldbug".

Chart 4: Goldminen (GDX), Gold und der S&P 500 über zehn Jahre

Source: TradingView

arvy's Fazit: Gold geniesst seit Jahrtausenden Vertrauen - ein Beweis für seine Widerstandsfähigkeit gegenüber den wechselnden Gezeiten, die Epochen und wirtschaftliche Stürme überdauern. Es bewegt sich in Zyklen, entsprechend der alten ägyptischen Weisheit, und erreicht jetzt inmitten einer sich verändernden Finanzlandschaft neue Höchststände. Der Fokus richtet sich nun auf die Goldminen, die wir aufmerksam beobachten, wobei wir berücksichtigen, dass sie eine Sache für sich sind. Die Schatten vergangener Misswirtschaft verblassen, während sie ihre Betriebe rationalisieren, ihre Bilanzen stärken und sich um Transparenz bemühen.