Good Story & Good Chart: Ein detaillierter Einblick

"Traue niemals einer Story, wenn sie nicht durch den Kursverlauf untermauert wird"

– Mark Minervini, Autor & US Investing Champion 1997 & 2021

arvy's Teaser: In der heutigen Sonderausgabe stellen wir dir 15 wesentliche Charts vor, die wir in einem "Good Story & Good Chart"-Unternehmen suchen. Viel Spass beim Lesen oder Anschauen!

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Webinar by the CFA Society Switzerland

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Good Story

Burggraben

Eine "Good Story" beginnt mit einem Unternehmen, das über einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil verfügt, oder was Warren Buffett einen Burggraben nennen würde.

Typische Burggräben sind:

• Immaterielle Vermögenswerte, wie z. B. Patente
• Effiziente Skalierung
• Umstellungskosten
• Netzwerkeffekte
• Kostenvorteile

Aktien mit Burggraben schneiden besser ab.

Chart 1: Marktentwicklung nach Moat-Rating und Moat-Quelle

Source: Morningstar

Ein Burggraben ermöglicht es einem Unternehmen, die Konkurrenz in Schach zu halten, und verhilft zu hohen und robusten Bruttomargen - dem ultimativen Signal für Preissetzungsmacht.

Unternehmen mit hohen Bruttomargen haben einen grösseren Spielraum bei der Bewältigung der Inflation.

Im Beispiel unten siehst du, wie sich das auf die Rentabilität auswirkt.

Chart 2: Auswirkungen der Inflation der Inputkosten auf Hermès und Volkswagen

Source: arvy, Koyfin

Eigentümergeführt

Der Burggraben sollte von einem Management mit Integrität und "Skin in the Game" untermauert werden. Nicht nur für mich als Co-Investor in meiner eigenen Strategie, sondern auch für die Unternehmen, in die ich mich einkaufe, möchte ich, dass die Leute Feuer in den Augen haben für ihr Unternehmen, ihr Produkt und ihre Vision.

Diese Eigenschaften findet man häufig bei gründergeführten oder familiengeführten Unternehmen.

Chart 3: Gründergeführte Unternehmen schneiden besser ab als der Rest (basierend auf dem S&P 500)

Source: Bain & Company, Harvard Business Review

Unternehmen, in denen der Gründer oder die Familie noch eine wichtige Rolle als CEO, Vorstandsvorsitzender, Vorstandsmitglied, Eigentümer oder Berater spielt, sind besser und weisen eine nachhaltigere Leistung auf.

Warum?

Wir können es auf die Art und Weise zurückführen, wie sie das Unternehmen von innen heraus aufgebaut haben. Die DNA. Die Unternehmenskultur. Sie beeinflusst alles. Sie wird den Erfolg des Unternehmens nach aussen hin für lange Zeit beeinflussen.

Die Unternehmenskultur ist der Eckpfeiler eines jeden erfolgreichen Unternehmens.

Punkt.

Chart 4: Fortune 100 Best Companies to Work For

Source: Great Place To Work

Kapitalallokation

Darüber hinaus erwähnte Warren Buffett in seinem Jahresbericht 1979, dass die bei weitem wichtigste Finanzkennzahl und die wichtigste Aufgabe eines CEO nach wie vor die folgende ist: Die richtige Allokation des Kapitals.

Sie gibt uns eine Vorstellung von den Erträgen, die wir in Zukunft von einem Unternehmen erwarten können. Wenn ein Unternehmen beispielsweise über 20 Jahre eine Rendite von 6 % des investierten Kapitals (ROIC) pro Jahr erzielt hat, ist es unwahrscheinlich, dass es den Aktionären jährlich mehr als 6 % liefert.

Suche nach Branchen, die hohe ROICs aufweisen.

Chart 5: ROIC nach Branchen für den Russell 3000, 1990 - 2021

Source: Factset, Counterpoint Global

Der Aktienkurs folgt dem Gewinn- und Umsatzwachstum im Laufe der Zeit. Suche nach organischem Wachstum in Unternehmen, wobei Übernahmen akzeptabel sein können, wenn sie in einem angemessenen Verhältnis stehen.

Ein deutlicher, langfristiger Fokus reduziert die Bedeutung von "Multiples" und rechtfertigt höhere Bewertungen für organisches Qualitätswachstum.

Chart 6: Quellen der Gesamtaktienrendite für Unternehmen des obersten Quartils, S&P 500 (1990 - 2009)

Source: BCG Analysis, Morgan Stanley Research

Freier Cashflow

Cash is King.

Es ist die Lebensader eines Unternehmens. Mit einem starken freien Cashflow können Unternehmen Grosses leisten, vorausgesetzt, der CEO und das Topmanagement treffen die richtigen Entscheidungen:

• Kapital mit hoher Rendite investieren
• Ausschüttung von Dividenden
• Kluge Übernahmen tätigen
• Schuldenlast reduzieren
• Aktien zurückkaufen

Was die Bewertung anbelangt, so konzentriere dich auf die Free-Cash-Flow-Renditen. Hier gibt es weniger buchhalterische Spielereien als bei den Gewinnen.

Schliesslich gilt «Profits are an opinion».

«Cash is a fact».

Chart 7: Bewertungsmetriken, die Macht der freien Cashflow-Rendite, 1991 - 2022

Source: Factset, PACER ETFs, Data calculated based on the top 100 companies in the Russell 1000 Index for each valuation metric.

Tiefe Verschuldung

Dieser Punkt ist einfach.

Wir wollen keine Unternehmen besitzen, die hoch verschuldet sind. Wir wollen keine Unternehmen, die auf Fremdfinanzierung angewiesen sind, um Geld zu verdienen.

Gordon Gekko predigte dies bereits in den 1980er Jahren.

Ein empfehlenswerter Film...

Chart 8: Der Film Wall Street, 1987, mit dem Corporate Raider Gordon Gekko

Source: arvy, Unsplash

Strukturelle Trends

Warum in angeschlagene Unternehmen investieren und gegen den Trend ankämpfen, wenn wir diejenigen mit günstigem Rückenwind wählen können?

Machen wir hier eine Pause und fassen wir eine "Good Story" zusammen:

Ein breiter wirtschaftlicher Graben, ein integres Management, eine niedrige Kapitalintensität und hohe Renditen auf das investierte Kapital, eine gute Kapitalallokation, eine hohe Rentabilität, ein niedriger Verschuldungsgrad, ein attraktives historisches Wachstum und ein starker struktureller Rückenwind: Wenn du Unternehmen mit diesen Eigenschaften zu einer fairen Bewertung erwerben kannst, wirst du mit der Zeit grossartige Ergebnisse erzielen.

Dennoch...

Chart 9: Beispiel für strukturelle Rückenwinde

Source: arvy

Good Chart

... man kann sich leicht in eine "Good Story" verlieben, weil sie eine grössere subjektive Komponente hat.

Deshalb nehmen wir eine objektive Lösung zur Hand - den "Good Chart".

Da wir eine klare Regelmässigkeit im Marktgeschehen erkennen, konzentrieren wir uns bei arvy auf vier Faktoren, die wir in den letzten 140 Jahren immer wieder bei den am besten abschneidenden Aktien gesehen haben:

• Akkumulation und relative Stärke
• Starke Kursentwicklung
• Neue Höchststände
• Kurslinearität

Chart 10: arvy's proprietäres Screening des Aktienuniversums

Source: arvy, per Q4 2023

Relative Stärke

Akkumulation und Distribution spiegeln sich in dem wichtigsten Zykluskonzept wider, dem wir folgen: Stan Weinsteins Aktienkurs-Reifungszyklus.

Dieses Kursverhalten wirst du immer wieder bei Marktführern finden.

Bleib dran für den letzten Chart.

Chart 11: Aktienkurs-Reifungszyklus von Stan Weinstein

Source: Stan Weinstein, Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets

1989 rief Warren Buffett Peter Lynch an, weil er eine Passage aus seinem sehr empfehlenswerten Buch "Der Börse einen Schritt voraus" aufnehmen wollte.

Sie lautete: "Die Gewinner zu verkaufen und die Verlierer zu halten ist wie Blumen zu schneiden und das Unkraut zu giessen". Oder, wie Lynch meinte, er verwies auf seinen grössten Fehler.

Suche nach Qualitätsaktien die relative Stärke aufweisen. Aktien, die sich besser entwickeln als andere.

Wenn du sie gefunden hast, lass sie laufen.

Chart 12: L'Oréal und seine Relative-Stärke-Linie (grün) im Vergleich zum Euro Stoxx 50

Source: Tradingview

Linearität

Die Tatsache, dass der Aktienkurs eines Unternehmens in den letzten zehn Jahren um 100 % gestiegen ist, sagt nichts darüber aus, ob das Wachstum kontinuierlich oder über einen kurzen Zeitraum erfolgt ist.

Wir bevorzugen beständiges, kontinuierliches Wachstum.

Börsensprüche wie "The trend is your friend until the end when it bends" sind nicht nur schöne Phrasen.

Chart 13: Konzentriere dich auf das Untere und vernachlässige das Obere, die Kurslinearität spiegelt starke Fundamentaldaten wider

Source: Tradingview

Neue Höchststände

Alle grossen Kursgewinne einer Aktie entstehen mit neuen Höchstständen. Eine Aktie kann keine grosse Bewegung machen, ohne neue Hochs zu erreichen.

Dazwischen verliert man Geld oder Zeit. Wenn du eine Chance haben willst, einen zukünftigen Gewinner zu besitzen, musst du ihn besitzen, wenn er neue Höchststände erreicht, wie hätte Apple sonst ein Multi-Billionen-Unternehmen werden können?

Bottom-Fishing und das Suchen von Turnaround-Geschichten ist nicht nur unnötig, sondern auch nicht der Ort, an dem langfristig das grosse Geld gemacht wird.

Chart 14: Das Geld wird mit neuen Höchstständen (grüne Punkte) gemacht

Source: Tradingview

Zum Schluss möchte ich dir noch eine letzte Grafik präsentieren, die mit einer letzten Botschaft verbunden ist.

Ich untermauere sie mit meinem Lieblingszitat von Jesse Livermore, der Börsenlegende in seiner Blütezeit im Jahr 1907: "Es gibt nichts Neues an der Wall Street. Das kann nicht sein, denn die Spekulation ist so alt wie die Berge. Was auch immer heute auf dem Aktienmarkt passiert, ist schon einmal geschehen und wird wieder geschehen."

Erinnerst du dich an Stan Weinsteins Aktienkurs-Reifungszyklus von vorhin? Ganz zu schweigen davon, dass die Charts 300 Jahre auseinander liegen.

Du siehst, Chartmuster wiederholen sich nicht.

Aber sie reimen sich oft.

Chart 15: Südseeblase (1720) vs. ARK Innovation (2021)

Source: arvy, Marc Faber, Tradingview