Kollaps von Lehman Brothers: arvys 5 Lektionen für Anleger

“Entweder geht die Welt unter oder nicht. Wenn sie untergeht, ist alles egal. Wenn sie nicht untergeht und wir nicht kaufen, haben wir unsere Aufgabe nicht erfüllt."

– Memo von Howard Marks an Kunden, 15. September 2008

arvy's Teaser: Diese Woche vor 17 Jahren kollabierte Lehman Brothers, die Märkte gerieten in Panik, und die Welt sah zu. Auch Jahre später hallt das Echo noch nach. In dieser Ausgabe ziehen wir aus dem Chaos fünf wichtige Lektionen, die jeder Anleger mitnehmen sollte.

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2008.

15. September.

Die alten Hasen erinnern sich noch genau.

Es war der Tag, an dem die wohl prestigeträchtigste Investmentbank der Welt fiel: Lehman Brothers. Als vor genau 17 Jahren in dieser Woche die Nachricht durchsickerte, dass Lehman pleite war – ohne Käufer in Sicht, ohne staatliche Rettung – änderte sich alles.

Ich erinnere mich noch lebhaft an diesen Tag, obwohl ich erst 16 war, im allerersten Lehrjahr.

Gerade in die Bankenwelt eingestiegen, träumte ich davon, die Welt zu erobern – am Höhepunkt ihrer Glanzzeit. Stattdessen wurde ich mit der harten Realität einer der grössten Finanzkrisen der modernen Geschichte konfrontiert. Innerhalb weniger Monate spuckte mich der Sektor, der Zürich und die Schweiz definierte, gefühlt gleich wieder aus.

Die Krise von 2008 wirft bis heute einen langen Schatten auf das Investieren. Wen wundert’s? Damals fühlte es sich wie ein epochaler Bruch an – und in vielerlei Hinsicht war es das auch (siehe das heutige Zitat).

Lass uns zurückblicken auf die grösste Schockwelle der modernen Börsengeschichte.

Der Zusammenbruch von Lehman Brothers.

Und unsere fünf Lektionen.

Chart 1: Lehman Brothers Cap vor dem Buchclub von arvy in unseren Büros

Source: arvy

Leverage, Liquidität & Moral Hazard

Für alle, die das Prestige von Lehman Brothers nicht kennen: Lass es mich mit einer Champions-League-Analogie erklären.

Wenn Goldman Sachs, JP Morgan oder UBS AC Mailand (7 Titel), Liverpool (6) oder Bayern München (6) sind — dann war Lehman Brothers Real Madrid (15).

Jeder wollte dort arbeiten. Wenn du es nicht geschafft hast, bist du eben zur „zweitbesten“ Adresse gegangen.

Diese Kultur erschuf Überflieger, Risikonehmer — und reichlich Moral Hazard (moralisches Risiko).

Was führte also zum Zusammenbruch?

Lehman Brothers war massiv in Hypothekenpapiere (Mortgage-Backed Securities, MBS) und komplexe, riskante Finanzprodukte wie Collateralized Debt Obligations (CDOs) investiert. Als die US-Immobilienblase platzte, kollabierten die Werte — und die Verluste türmten sich.

Mach dir keine Sorgen, wie ABS, MBS oder CDOs im Detail funktionieren — leider versteht das ohnehin kaum jemand…

Dazu kam ein hoher Leverage. Die Bank stützte sich stark auf Fremdkapital und wurde dadurch extrem verwundbar, sobald die Märkte drehten.

Hier griff der Moral Hazard.

Er beschreibt, wenn Individuen oder Unternehmen übermässige Risiken eingehen, weil sie nicht erwarten, die vollen Konsequenzen selbst zu tragen — jemand anderes wird schon die Rechnung übernehmen.

Wie wir heute wissen, war dies bei Lehman Brothers nicht der Fall. Das Unternehmen wurde fallen gelassen.

Lass uns unsere ersten drei Lektionen ziehen:

• Erste Lektion: Hebelwirkung (Leverage) ist fatal. Lehman zeigte das hässliche Gesicht des Leverage. Charlie Munger sagte einmal: “There are only three ways a smart person can go broke: liquor, ladies, and leverage.” Warren Buffett präzisierte später: “He only added the first two because they start with L — it’s leverage.” Bei arvy wollen wir keine Unternehmen, die von Schulden abhängen. So einfach ist das.
• Zweite Lektion: Liquidität ist Überleben. Als Lehman schliesslich zusammenbrach, lag das nicht nur an faulen Vermögenswerten – es war eine Liquiditätskrise. Die Bank konnte ihre Schulden nicht mehr refinanzieren oder Verpflichtungen erfüllen. Rettungsaktionen scheiterten, Käufer sprangen ab, und das Institut kollabierte.
  • Der eigentliche Schock kam danach: Die Märkte froren ein, weil niemand mehr dem Nächsten vertraute (Chart 2). Das ist Gegenparteirisiko – wenn deine Handlungsfähigkeit nicht nur von deiner eigenen Liquidität, sondern auch von der Solvenz anderer abhängt.
  • Die Lektion? Kenne immer dein Liquiditätsniveau. Privat bedeutet das: mindestens sechs Monate Fixkosten in bar zurücklegen. Als Investor heisst das: genau wissen, was du besitzt und warum und wo (!) – und einschätzen können, wie leicht sich deine Positionen verkaufen lassen und von wem du abhängig bist. Denn wenn die Krise da ist, ist es zu spät.
• Und schliesslich, am wichtigsten die dritte Lektion: Skin in the game. Bei arvy gehen wir Moral Hazard anders an. Wir investieren unser eigenes Geld — sei es reguläre Ersparnisse, Säule 3a oder bald auch Kinderkonten — in dieselbe Strategie. Wir sitzen nicht nur am Steuer. Wir sind Teil der Crew.

Weiter geht’s.

Chart 2: Der Zusammenbruch von Lehman Brothers schickt Schockwellen um die Welt

Source: Wall Street Journal, Cover on Monday, September 15th 2008

Die Nachwirkungen und die Aufarbeitung

Menschen und Märkte lieben Geschichten.

Und wenn es ein Kapitel in der modernen Finanzwelt gibt, das öfter erzählt, neu erzählt und dramatisiert wurde als jedes andere — dann ist es der Zusammenbruch von Lehman Brothers.

Ich kann dir die kulturelle Aufarbeitung wärmstens empfehlen. Vor allem die Filme und die Doku sind Pflicht — packend, leicht zugänglich und auch ohne Finanzstudium gut verständlich. Für alle, die sich tiefer in der Materie verlieren wollen, lohnen sich die beiden Bücher: detailliert, voller Insider-Einblicke, aber eben auch komplexer.

Denk an das Ganze wie an das eigene Cinematic Universe der Wall Street (Chart 3):

• Margin Call (2011, Film) – Ein angespanntes Kammerspiel, das die letzten 24 Stunden vor dem Crash einfängt. Fiktionalisiert, ja — aber erschreckend realistisch, wie Entscheidungen unter Druck gefällt wurden.
• The Big Short (2015, Film) – Der Hollywood-Blockbuster, der Subprime-Hypotheken in Unterhaltung verwandelte. Klug, witzig und schmerzhaft genau darin, wie das System zerbrach.
• The Big Short (2010, Buch) – Der Bestseller von Michael Lewis, der tiefer gräbt und erklärt, wie ein paar Aussenseiter den Wahnsinn erkannten und Vermögen verdienten, indem sie gegen Wall Street wetteten.
• Too Big to Fail (2009, Buch) – Andrew Ross Sorkins definitive Chronik des Zusammenbruchs, erzählt aus den Hinterzimmern, in denen Regierung und Bankenlenker verzweifelt versuchten, das Chaos zu stoppen. Ein Blick hinter die Kulissen.
• Inside Job (2010, Doku) – Der Oscar-prämierte Enthüllungsfilm. Ohne Schnörkel, ohne Ausreden — ein schonungsloser Blick auf Gier, Moral Hazard und politische Verstrickungen.

Das waren nicht einfach nur Geschichten - sie wurden zu dem Objektiv, durch das die Welt Leverage, Gier und systemische Risiken versteht.

Kommen wir nun zu den letzten beiden Lektionen für Anleger.

Chart 3: Auswahl an Filmen, Dokumentationen und Büchern zum Zusammenbruch von Lehman Brothers

Source: Wikipedia, Imdb, Micheal Lewis, Andrew Ross Sorkin

Der lange Blick des Compounding: Geduld, Transparenz und Perspektive

Lehman Brothers erschütterte die Welt — aber es brachte sie nicht zum Stillstand.

Märkte erholen sich, Krisen gehen vorbei, und die Zeit zeigt Widerstandskraft. Für alle, die in die Finanzwelt oder ins Investieren einsteigen, ist der Kollaps von 2008 sowohl Warnung als auch Lehre: Schlechte Nachrichten sind unvermeidlich, aber selten von Dauer.

Auf lange Sicht haben die Märkte einen Schock nach dem anderen überstanden - von Weltkriegen bis hin zu Pandemien - und für diejenigen, die den Kurs beibehielten, ging es weiter aufwärts.

Schau dir nur den Dow Jones an: Anfang 1900 kaum über 50 Punkten, heute bei über 46’000 — fast das 1’000-Fache in gut einem Jahrhundert (Chart 4).

Krisen kommen und gehen, doch der Markt marschiert nach vorne. Er klettert die „Mauer der Sorgen“ hinauf — das ist unsere vierte Lektion.

Dieses Prinzip — dass „auch das vorbeigeht“ — ist zentral für den Aufbau von arvy. Mit voller Transparenz teilen wir Wissen und Erfahrungen, damit jeder sich verbessern, an sich arbeiten und bessere Entscheidungen treffen kann.

Es gibt keine Überraschungen, nur informierte Handlungen.

Lehman erinnert uns daran, dass Krisen menschlich, wirtschaftlich und unvermeidbar sind — aber auch vorübergehend. Mit Disziplin, Geduld und Klarheit können Investoren sie durchstehen, ihr Vermögen schützen und vom langfristigen Zinseszinseffekt profitieren.

Und Compounding (Zinseszins) gilt nicht nur für Vermögen. Wissen, Gewohnheiten, Beziehungen — alles im Leben verzinst sich über die Zeit.

Und genau das, liebe 9 921 arvy’s Weekly-Leser, ist Lektion fünf.

Chart 4: Dow Jones Industrial Average über 120+ Jahre und (meist) schlechte Nachrichten

Source: Brouwer & Janachowski